삼성증권 [2026년 연간 전망] Immaculate Goldilocks: 재정이 끌고, 통화가 밀고

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삼성증권 [2026년 연간 전망] Immaculate Goldilocks: 재정이 끌고, 통화가 밀고

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

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삼성증권 [2026년 연간 전망] (허진욱) 2026년 글로벌 경제 전망: Immaculate Goldilocks: 재정이 끌고, 통화가 밀고 / 허진욱 / 2025-11-25

✅’26년 글로벌 경제는 주요국 모두가 잠재 성장률과 물가 목표를 달성하는 ‘완벽한 골디락스’에 진입. 확장적 재정과 중립적 통화 조합이 경기 확장을 장기화시킬 것
✅ 골디락스와 ‘Policy put’ 여력은 글로벌 금융시장의 risk-on 모드를 유지시키는 한편, 명목 성장률에 수렴하는 장기 금리와 점진적인 달러화 약세를 유발할 전망

 

Weaker Global Headwinds, Stronger Domestic Tailwinds
최대 리스크 요인으로 작용했던 관세 불확실성이 빠르게 완화되기 시작. 이로 인한 confidence recession은 ’25년 중 전 세계 기업 투자 및 고용을 지연시키는 역풍으로 작용. 관세 불확실성의 완화, 주요국 확대 재정 정책 본격화, Fed insurance cuts 등에 힘입어, ’26년 주요 선진국과 신흥국 대부분이 잠재 수준 이상의 양호한 성장률 시현 예상. 특히, 독일 주도의 유로존과 한국, 일본 등에서 확대 재정 기조가 두드러지는 가운데, 미국도 감세 효과가 가시화될 전망. 한편, 미국을 제외한 주요국들은 이미 물가 목표를 달성한 상황에서, 일회성 관세 효과가 사라지면서 미국도 내년 중반 이후 물가 정상화 국면에 진입 예상. 주요국 모두가 “완벽한 골디락스” 국면에 진입하면서, 각국은 글로벌 요인보다는 자국의 경기 사이클에 중점을 둔 정책으로 전환 예상.

Expansionary Fiscal Policy, Neutral Monetary Policy
’26년 이후 예상되는 주요국, 특히 non-US 지역의 정책 조합은 “확장적 재정정책+ 중립적 통화정책”임. 이는 2010년대의 구조적 저성장(Secular stagnation)과 저금리를 유발했던 “완화적 통화정책(NIRP/QE)+긴축적 재정정책＂과 대조되는 조합. 독일, 한국, 일본 등에서 본격화되는 확대 재정 기조는 내수 부양과 함께 시차를 두고 생산성 개선에 따른 총공급 능력의 제고로 이어질 전망. 이는 GFC 이후 사실상 미국이라는 하나의 엔진에만 의존해 온 글로벌 경제가 보다 균형 있고, 다변화된 골디락스 국면에 진입할 것임을 시사. 과거와는 달리 중립 수준에 수렴해 있는 주요국 통화정책은 향후 예상치 못한 침체 리스크에 대응할 수 있는 충분한 정책 여력을 의미. 이러한 “Policy put”의 존재는 글로벌 경기의 하방 경직성을 강화하고, 금융시장의 risk-on 모드를 유지시켜주는 핵심적인 요인이 될 것.

금융시장 시사점: TINA의 약화로 다변화된 포트폴리오가 요구되는 시점
무역 불확실성의 완화, 확대 재정 본격화와 완화적 금융 여건의 지속, 보다 균형 있고 다변화된 골디락스 진입에 힘입어, 금융시장의 risk-on 모드가 지속되면서 글로벌 증시는 점진적인 상승 추세를 유지할 것. Non-recessionary easing cycle에서 양호한 펀더멘털과 Fed easing cycle 간의 내재된 상충 관계가 금융시장의 변동성 확대 요인으로 작용. 업종별/지역별/자산별로 다변화된 포트폴리오 구성이 요구됨. 한편, 명목 성장률에 수렴하는 주요국 장기 금리(미국 10년물 적정 범위: 4.0~4.5%) 추세가 유지되는 가운데, 점진적이지만 추세적인 달러 약세(연간 5~7% 내외) 환경 지속 예상.

 

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