삼성증권 [Global Equity Insights] 9월: 지구전과 각개전투
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
Global Equity Insights 9월: 지구전과 각개전투
최근 글로벌 주식의 '짧은 반등' 배경은 3분기 중 인플레가 정점을 통과하고 긴축강도가 약화될 것이라는 기대에서 비롯됐다. 실제 역사적으로 강세장을 시사하는 가장 빠른 단초는 중앙은행 긴축정책의 선회였다. 그러나 하반기 중 미 연준의 정책금리인상의 폭이 점차 축소될 전망에도, 이를 정책전환으로 해석하는 것은 매우 성급하다. 향후 확대되는 QT(양적긴축) 규모의 영향도 주시해야 한다.
주식 강세장의 출발을 예고하는 가장 신뢰할 만한 조건은 경제데이터 개선의 '누적'이다. '예상보다' 견조한 경기지표 등은 강세장의 충분조건이 되지 못한다. 상반기와 달리 하반기에 고용상황의 불확실성이 커질 수 있고, 금융위기 이후 가장 중시되는 주택시장의 부진 징후가 뚜렷해지고 있다. 금융시장에서 장단기 채권금리의 flattening도 아직은 진행형이다.
기업실적의 하향조정도 본격화될 수 있다. 주요 지역의 기업실적(EPS) 전망이 하락 반전하고 있으며, 이익수정비율은 마이너스 폭을 키워가고 있다. 미국과 이외지역의 경기 차별화가 동조 후퇴하고 있는 점은 향후 글로벌 기업실적전망의 악재이다. 또한 경제 이외의 지정학 변수들의 예측 불가능성은 잠재 위험이다. 하반기는 그간 잘 버텼던 명목실적의 개선이 착시인지 판가름할 시간이다.
글로벌 주식에 대한 '중립'의견을 유지한다. 투자자들은 더욱 인내를 가져야 한다. 우리가 새로운 강세장의 시작에 있을 가능성은 희박하다. 오히려 하반기 내내 변동성 국면이 지속될 우려가 여전히 더 크다고 본다. 단기적으로 주식시장의 추가 반등이 시도되더라도 추격매수의 실익은 제한된다. 인덱스의 하단과 상단이 가로막힌 상황에서 당분간 지구전과 종목별 각개전투가 불가피하다.
Sensitive: 엑슨모빌, 애플, 마이크로소프트, AMD, 월트 디즈니
Cyclical: 버크셔 해서웨이, 테슬라, 코스트코 홀세일, 맥도날드, 아마존, 에르메스
Defensive: 유나이티드헬스 그룹
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