미래에셋 [Ideas for Market] 2023.03 금리 고개 넘기
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
미래에셋 [Ideas for Market] 금리 고개 넘기, 2023-03-03, 박광남
제약적인 금리 환경 필요Ⅱ
• 10년 물 국채금리가 4%를 넘어가며 주식시장의 밸류에이션 부담이 증가하고 있음. 상대적으로 견조한 경기와 예상보다 더딘 디스인플레이션 환경이 기준 금리 고점에 대한 시장의 전망을 높이고 있음. 1980년대 이후 2년 물과 10년 물 금리는 모두 기준 금리 고점을 선행했는데, 지난 10월 고점을 넘지 못한 10년 물 금리와 달리 2년 물 금리는 4.8%를 넘어 기준 금리를 상회하기 시작.
• 만약 과거와 같은 흐름이 재현될 경우 현재 시장의 기준 금리 기댓값인 5.25~5.5%까지 오를 수 있다는 이야기. 지난 과거의 케이스가 동일하게 반복될 가능성은 낮으나, 현재처럼 금리 상승 추세가 이어질 경우 관련 우려가 확산되며 시장 조정의 빌미가 될 개연성은 충분.
• 물론 과거에 기준 금리 고점보다 시장 금리가 낮았던 케이스도 있었음. 공교롭게도 현재와 자주 비교되고 있는 1970~1980년대로 고인플레이션을 겪었다는 공통점이 있음. 당시에도 폴 볼커 의장이 인플레이션을 잡기 위해 기준 금리를 과격하게 끌어올렸던 시기라는 점에서 최근과 유사.
• 이러한 유사성을 고려한다면 오히려 금번 시장 금리의 고점도 기준 금리보다 낮을 가능성이 있어 보임. 아직까지 미 연준에서 현재 기준 금리의 레벨을 제약적이라고 판단하지는 않았지만, 1월 근원 PCE 물가지수가 4.7%까지 하락했고 기준 금리와 유사한 수준까지 내려왔다는 점에서 어느 정도 제약적인 금리 환경에 도달했기 때문.
• 게다가 블룸버그가 예상하고 있는 23년 근원 PCE 물가가 3.6%라는 점애서 현 기준 금리와 비교했을 때 약 100bp 가량 차이가 남. 만약 시장 전망처럼 기준 금리가 5.25~5.5%까지 상승한다면 물가와 기준 금리의 차이가 약 200bp 수준까지 확대된다는 점도 고려.
• 복합적인 요소를 고려했을 때 10년 물과 같은 장기 물 금리가 기준 금리 고점을 상회할 가능성은 낮다는 판단. 하지만 기준 금리의 영향을 많이 받는 2년 물과 같은 단기물은 최종 금리 수준이 기준 금리에 수렴할 것으로 보는 것이 합리적으로 보임. 당분간 기준 금리를 추종할 시장 금리의 흐름 속 주식시장의 조정 국면은 이어질 것으로 전망.
• 분명 높은 금리는 주식시장 입장에선 부담이 됨. 하지만 더딘 디스인플레이션 환경 속에선 제약적인 금리 환경이 유지되는 것이 장기적으로 주식시장에 유리하게 작용할 수 있음. 시장 금리의 상승이 모기지 금리에 영향을 미치며 다시 주거 물가에 하방 압력을 주기 시작했기 때문. 민간 부동산 조사업체 레드핀에 따르면 3월 2일 하루 평균 모기지 금리는 7.1%까지 상승. 또한 최근 중간 주택 가격이 12년 2월 이후 처음으로 전년대비 하락했다고 언급. 주거비의 하락은 서비스 물가의 피크아웃 시기를 앞당기며 기대인플레이션 하락에 기여할 것(2.22).
• 시장 금리의 상승에 따른 주식시장의 조정은 불가피할 수 있음. 하지만 금리 상승이 야기할 디스인플레이션 국면의 강화는 큰 틀에서 금리 인상 종료라는 통화정책의 변화를 이끌어 내며 기저에서 투자심리를 지지하는 역할을 할 것으로 기대.
'투자 카테고리1 > 투자 [HouseVIEW]' 카테고리의 다른 글
| DB금융투자 2023.03 미국인들의 서비스 소비는 아직 끝나지 않았다 (0) | 2023.03.08 |
|---|---|
| DB금융투자 2023.03 통화정책이 아니라 현금살포를 보라 (0) | 2023.03.07 |
| NH [전략인사이드/투자전략] 실적 저점 가능성을 높이는 재료들 (0) | 2023.03.03 |
| DB금융투자 [One Point Asset View] 2023.03 달러와 금리의 되돌림에 단기적으로는 순응하자 (0) | 2023.03.02 |
| DB금융투자 [Issue Talking] 2023.02 미국산 전기차 충전기 요건 확보가 핵심 (0) | 2023.03.01 |