NH [반도체산업] 2024.04 AI 강세 지속, 그리고 회복

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NH [반도체산업] 2024.04 AI 강세 지속, 그리고 회복

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

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NH투자증권 [반도체산업] AI 강세 지속, 그리고 회복 / 2024.04.11 / 류영호

 

✅회복과 AI 수요 강세 지속

TSMC의 3월 매출액은 1,952억 대만 달러로 +34.3%y-y 기록. 지난 2022년 11월 이후 가장 빠른 속도로 매출액 성장. 1분기 매출액은 5,926억 대만달러 -5.3% y-y 기록. 실적에 대한 세부 내용은 오는 4월 18일 실적 발표에서 확인 가능. 대표적인 고객사의 비수기 및 수요 부진에도 기대 이상의 매출액을 기록한 이유는 AI 수요 강세로 선단 공정 비중이 증가했기 때문으로 추정. 최근 CoWos CAPA 증가와 함께 GPU 리드타임이 개선. 최근 Dell은 2023년 말, 40-52주까지 확대된 리드타임은 최근 8-12주까지 축소되었다고 언급. 최근 확대되고 있는 다양한 AI칩 개발도 TSMC의 매출 성장에 긍정적 영향 예상. 최근 Google의 Axion과 같은 자체적인 CPU를 포함해 다양한 기업들이 자체 칩 개발에 집중하고 있는 만큼 파운드리 업체들의 수혜 지속 전망.

Aspeed의 3월 매출액은 3.6억 대만달러 +59% y-y, +22.9% q-q 기록. 매출액은 지난 1월부터 y-y 성장세 유지. 최근 투자자 컨퍼런스를 가진 Aspeed CEO Chris Lin은 올해 일반 서버 수요 회복과 AI 서버 수요 증가로 매출 회복이 예상된다고 언급. 매출 성장은 주로 서버당 BMC 증가에 의해 주도될 것으로 기대. GB200 칩이 탑재된 새로운 AI 서버는 사용되는 BMC의 수가 이전 세대(H100)대비 두 배. 엔비디아의 GB200은 4분기에 출시될 것으로 기대. 최근 일반 서버에 대한 BMC 주문이 다시 회복. 2022년 공급부족 이슈로 인한 고객들의 공격적인 재고 축적으로 최대 매출을 기록한 시기보다는 낮을 것으로 예상되지만 의미 있는 회복 전망. BMC 매출이 일반 서버 투자에 2-3개월 선행한다는 점을 감안한다면 인텔/AMD이 언급한대로 1분기 저점으로 일반 서버부분의 수요가 개선될 가능성 증가.

Nanya의 1분기 매출액은 95억 대만달러 +47.9% y-y, +9.2% q-q 기록. 판매단가 및 가동률 상승으로 수익성도 개선. Bit-Growth와 판매단가는 각각 +2-3%, +7-9% 증가 기록. 연간 Bit-Growth는 +20% 이상 증가 전망. 2024년 CAPEX는 260억 대만 달러(반도체 장비 비중 50%)로 전년대비 약 2배 증가. Nanya는 올해 DRAM 시장이 점진적으로 개선될 것이라 기대. 공급의 경우 HBM과 고용량 메모리 생산에 집중하며 타이트한 상태가 유지될 것으로 예상. 수요의 경우 1) 서버는 AI와 하이엔드 서버 수요 증가로 증가세, 2) 모바일은 중국 회복과 함께 증가, 3) PC의 경우 향후 출시될 AI PC로 대당 탑재량과 수요 모두 증가할 것으로 전망.

 

✅기다렸던 일반 서버의 회복 시그널과 AI 강세 지속

AI 수요 지속에 대한 의구심이 남아 있지만 여전히 수요 강세 지속. 1분기 실적 시즌에도 AI 관련된 업체들의 긍정적인 실적기대. 다만 최근 시장의 눈높이가 상향 조정된 만큼 기대를 충족시킬 수 있을지가 변수. 시장에서 기다리는 일반 서버의 경우도 점진적인 회복 시그널 포착. 2022년 공급부족 이슈로 급격하게 증가하였던 재고들이 일정 수준이상 소진되며 일반 서버에 대한 투자 회복 가능성. Aspeed의 단기 실적 개선으로 전반적인 서버 시장의 회복을 논하기는 어려운 것은 사실. 인텔/AMD 모두 1분기 비수기 이후 데이터센터 매출이 점진적으로 성장할 것으로 전망한 만큼 1분기 실적 발표에서의 향후 데이터센터 부분의 전망이 중요할 것. 메모리 업황 개선의 온기는 이제 하이엔드에서 전반적으로 조금씩 확대되고 있음을 확인. 하반기 수요회복의 가시성이 확보된다면 기대이상의 가격 상승 가능성도 열려 있다 판단.

 

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