DB금융투자 [Econ Guide] 2024.06 인자강 미국도 디로딩(deloading)이 필요

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DB금융투자 [Econ Guide] 2024.06 인자강 미국도 디로딩(deloading)이 필요

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

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DB [Econ Guide] 인자강 미국도 디로딩(deloading)이 필요 / 박성우 / 2024-06-03

✅4월 PCE 인플레이션 1분기보다 상승폭 둔화. 연준에게 안도감 제공
✅1분기 계절조정이 충분히 반영되지 못했다면 2분기 이후 인플레이션 예상보다 큰 폭 둔화 가능
✅전반적인 미국 경제활동 성장속도 느려지는 중. 연준의 9월 금리인하 개시 구도에 부합

 

4월 PCE 인플레이션 1분기보다 상승폭 둔화. 연준에게 안도감 제공: 연준의 인플레이션 벤치마크인 근원 PCE는 4월 전월 대비 0.249% 상승했다. 연율 환산 2%에 부합하는 월간 상승률 0.17% 보다는 높지만 0.3~0.5%을 기록했던 1~3월 월간 상승률보다는 뚜렷한 둔화를 보여주었다. 주거비용을 제외한 서비스 인플레이션인 슈퍼코어 항목도 전월보다 0.26% 오르며 3월 0.42%보다 떨어졌다. 연준이 정책금리 인하를 본격 고려하기 위해서는 이러한 흐름이 몇 달 더 지속되어야 하지만 4월 인플레이션 지표는 연준에게 대체로 안도감을 준 것으로 판단된다.

예상보다 높았던 1분기 인플레이션이 연초 계절조정을 충분히 반영하지 못한 결과라면?: 연도 초반인 1분기 새로운 판매가격 책정 효과는 표준 계절조정 도구로 조정된다. 하지만 최근 2년여 기간 동안 높은 인플레이션 환경 하에서 계절 요인을 과거와 같이 충분히 필터링하지 못했을 수 있다는 점이 지적되고 있다. 최근 2년여 기간 동안 PCE 인플레이션은 대체로 연초에 전월 대비 높은 상승률을 보이다가 연도 중반 이후 전월 대비 상승률이 크게 떨어지는 패턴을 보여왔다. 2024년에도 이러한 흐름이 반복될지 주목된다. 2024년 초 월간 가격 상승률이 크게 뛰어올랐으나 2023년 동일 기간보다는 월간 가격 상승률이 둔화된 품목은 연초 계절 요인에 영향을 받았을 가능성이 있다. 가구, 주방용품, 의류, 숙박서비스 등이 해당된다. 예상보다 높았던 1분기 인플레이션이 연초 계절조정을 충분히 반영하지 못한 결과라면 2분기 이후 인플레이션은 예상보다 큰 폭의 둔화가 진행될 수 있다.

 

전반적인 미국 경제활동 성장속도 느려지는 중. 연준의 9월 금리인하 개시 구도에 부합: 4월 가계 소득 및 지출(PCE) 보고서도 근원적인 인플레이션 압력이 낮아지고 있음을 보여주었다. 미국 가계는 실질 기준 소득 이상의 소비지출을 실시해오고 있는데 이러한 구도가 지속 가능하기는 어렵다. 4월에는 실질 가처분소득과 실질 소비지출이 모두 전월 대비 감소했다. 소득 기반이 취약한 가계를 중심으로 소비에 보수적인 모습을 나타내고 있는 것으로 판단된다. 저소득층에게 불리한 금융 환경 속에서 역사적으로 낮은 저축률 수준이 더욱 떨어지기는 쉽지 않을 것이다. 앞으로 가계 저축률 상승 및 소비지출 둔화 방향을 예상한다. 전반적인 경제활동 지표는 2023년보다 성장 속도가 완만해지고 있다. 지난주 공개된 1분기 국내총소득(GD) 예비치는 전기 대비 연율 환산 1.5%로 4Q23 3.6%에서 크게 둔화되었다. GDP와 GDI의 평균치(GDO)는 3.5%에서 1.4%로 떨어졌다. 올해 1분기 성장 속도가 FOMC에서 제시한 잠재 수준 1.8%를 하회한 것은 긴축이 경제주체들의 지출과 소득을 압박하고 있다는 신호로 볼 수 있다. 앞으로 미국 경제 성장 속도는 소득 상위 가계의 소비지출이 하위 계층의 스트레스를 얼마나 상쇄시키느냐가 좌우할 것이다. 지금의 인플레이션과 경제활동 성장세는 미 연준의 9 월 정책금리 인하 개시 구도를 지지하는 방향인 것으로 판단된다. 이번주 유럽중앙은행의 정책금리 인하가 예상되고 캐나다중앙은행도 인하를 고려할 수 있다. 미국은 이들 지역보다 경제가 강하지만 성장세가 느려지고 있는 점을 감안할 때 점차 금리인하 환경이 조성될 수 있다고 판단된다.

 

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