DB금융투자 [전기전자] 2024.05 당신을 위한 전기전자 오마카세

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DB금융투자 [전기전자] 2024.05 당신을 위한 전기전자 오마카세

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

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DB [전기전자] 당신을 위한 전기전자 오마카세 / 조현지 / 2024-05-28

 

따져봐야 할 것들이 많은 시기이다. 업황 저점은 확인한 것 같은데, 성장 사이클로의 재진입을 단언하기는 쉽지 않기 때문이다. 24년에도 세트 수요 회복의 폭은 가파르지 않을 것으로 예상된다. 다만 ① 공급망과 도매 재고 ② 소매 판매 ③ 생산 모든 측면에서 개선의 조짐이 감지되고 있다. 재고는 세트에서 부품까지 공급망 전반에 걸쳐 고점 대비 안정된 것이 확인되며, 중국 IT 세트를 중심으로 수요의 반등이 이뤄지고 있다. 하반기에는 상반기 대비, 전년 대비 모두 개선된 시장 수요를 예상한다. 따라서 더 길게 보기보다는 2H24 내로 실적 회복을 통해 화답할 업체에 집중할 것을 권고한다. 의심을 확신으로 바꾸기 위해서는 업황이 개선되고 있다는 것을 숫자로 증명할 수 있어야 하기 때문이다.

또한 온디바이스 AI 모멘텀은 장기적으로 지속될 것으로 전망한다. 온디바이스 AI는 이미 모바일을 필두로 디바이스 생태계에 새로운 전환점이자 메가 트렌드가 되었다. 단기적으로 주목할 만한 이벤트로는 한국 시간으로 6월 11일 오전부터 개최되는 WWDC Apple 세계 개발자 회의가 있다. 주요 스마트폰 OEM 가운데 유일하게 AI 관련 구체적인 로드맵을 공개하지 않은 애플은 이번 행사를 통해 신규 AI 소프트웨어를 공개할 것으로 예상된다. 아직까지 애플의 협업 파트너가 공식화되지는 않았다. 다만 라이선스 계약을 논의 중인 Open AI는 GPT-4o를 통해 음성 대화와 이미지 생성이라는 두가지 측면에서 상당한 기술적 진보를 이뤘음이 확인되었다. 경쟁 OEM들은 여전히 킬러 애플리케이션을 내놓지 못한 상황이므로 애플이 GPT-4o 또는 유사한 수준의 기술을 신모델에 적용할 수 있다면 아이폰에 대한 수요 기대감은 재차 상향될 수 있을 것으로 보인다.

 

삼성전기에 대해 업종 최선호주 의견을 유지한다. 1) MLCC 업황 업턴에 대한 가시성이 높아졌고 2) 패키지솔루션사업부는 하반기 PC+서버향 매출 확대에 힘입어 반등이 기대되기 때문이다. LG이노텍과 비에이치는 공통적으로 고객사 스마트폰 물량에 대한 우려는 과하고 밸류에이션은 여전히 저평가 국면이다.

티엘비, 심텍, 아이티엠반도체에 대해서도 매수 의견을 제시하며 신규 커버리지를 개시한다. 티엘비는 빅테크들의 서버향 Capex 투자가 시작될 때 직수혜가 기대되는 업체이다. 매출액 중 서버향 비중이 80% 이상으로 경쟁사 대비 월등히 높고, 그간 하이엔드급 모듈에 대한 개발을 선점하며 기술력을 증명해왔기 때문이다. 심텍은 주요 메모리 공급사의 재고 소진 종료 이후 가장 큰 폭의 실적 개선이 가능할 것으로 전망한다. 타 기판 업체 대비 고정비 부담도 덜하다. 아이티엠반도체는 기다리던 신규 고객사로의 물량 공급이 임박한 가운데 온디바이스 AI 채용에 따라 PMP에 대한 구조적 수요 증가가 기대된다. 전자담배 사업은 사업 체질 개선 및 증익에 기여할 것으로 예상한다.

 

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