삼성증권 [Tech] 2023.10 한국 반도체 소부장, 돌아가는 변화의 시계
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
[산업리포트] 한국 반도체 소부장, 돌아가는 변화의 시계, 류형근, 2023-10-10
Key Investment Idea
최근 반도체 소부장 주가는 다소 부진합니다. 수요에 대한 불안감은 디바이스를 너머 AI로 전이되고 있고, 2024년 Capex Cut에 대한 우려가 주가의 발목을 잡는 모습입니다.
하지만, 주가가 시장의 변화를 빠르게 반영하는 만큼 반도체 업계의 Paradigm도 빠르게 변하고 있습니다. 수요단에선 AI가 부상하고 있고, 공급단에선 미국의 중국 반도체 규제 속 지형도가 변하고 있습니다. 이러한 새로운 변화는 시장에 기회요소로 작용해 왔고, 이번에도 다르지 않을 것이라고 봅니다.
AI와 HBM 수혜 관점에선 이오테크닉스가 좋은 선택지가 될 것이라 생각합니다. 그간 일본의 Disco가 장악하고 있었던 레이저 스텔스 다이싱 시장으로의 신규 진입을 통해 삼성전자 HBM 기여 분을 높일 것으로 예상되고, 비메모리 반도체향 기여가 가능한 레이저 그루빙 장비의 성과도 하나 둘 나타나고 있습니다. 기존 사업영역인 레이저 마커와 레이저 어닐링 장비 수요의 Rebound도 내년에 저희가 기대할 수 있는 Upside Potential이 될 것이라 생각합니다.
생산 지형도 변화 관점에선 하나마이크론의 수혜가 나타날 것이라 생각합니다. Advanced Packaging 투자 확대와 중국에 대한 생산 의존도 축소가 맞물리며, Legacy 제품군의 외주 기조는 보다 빠르게 나타날 것이며, 하나마이크론이 낙수효과를 가장 크게 입을 것으로 예상합니다. 내년 반도체 Cycle의 Bottom Out 효과를 감안 시, 시장 기대치를 상회하는 이익을 거둘 가능성이 높다는 판단입니다.
전통 반도체 소부장의 경우, Capex cut 상황에서도 변하지 않는 방향성에 보다 투자의 주안점을 둬야 할 때라고 생각합니다. Capex Cut 속에서도 변하지 않는 방향성은 DRAM 최선단공정 전환투자와 기술투자입니다. 수요가 강한 신제품은 DRAM 최선단공정 (1a/1b)을 통해 양산이 이뤄질 전망이고, 신제품수요 대응을 위해서라도 DRAM 최선단공정 전환투자는 필요합니다.
메모리반도체 업계는 그간 Capex와 생산을 크게 줄여왔고, 공급업계의 재고는 2-3개 분기 내 정상화될 것으로 예상합니다. 그렇다면, 시장의 시선은 앞으로의 방향성으로 초점이 몰릴 것이고, 그 시점은 2024년 하반기부터의 투자 방향성이 될 것입니다.
2025년은 메모리반도체 기술의 격전지 (DRAM 1c, 300단 이상 3D NAND)가 그 모습을 드러내는 해입니다. 기술 리더십을 탈환하기 위한 노력은 계속되고 있고, 그만큼 경쟁은 격화되고 있습니다. 차세대 기술 및 경쟁력 유지를 위한 투자가 진행되어야 하는 가장 큰 당위성이기도 합니다. 준비가 잘 된 업체라면 2025년에 나타날 투자 환경 속 더 큰 기회요소를 잡아갈 수 있을 것이라 생각합니다. 이러한 배경으로, 전통 Cycle 업체 대비 Unique Technology를 가진 기술 기업을 선호하며, 그 대상으로 HPSP, 파크시스템스를 제시합니다. 넥스틴, 유진테크, 디아이티에도 꾸준한 관심을 가질 필요가 있습니다.
소재/부품의 경우, 유례없는 감산이 지속되고 있는 만큼 단기 이익 환경은 부정적입니다. 다만, 시장도감산 Risk를 주가에 반영해 왔고, 내년 생산 정상화를 감안 시, 개별 기업 모멘텀을 가진 업체는 서서히 매집해 볼만한 시점이라 생각합니다. 그 대상으로 하나머티리얼즈, 리노공업을 제시합니다.
| 반도체 소부장 투자전략: Key idea | |
| HBM 수혜 | 삼성전자의 HBM3 추격 본격화. 삼성전자 Value Chain으로의 시선 이동이 필요한 시점. 이오테크닉스의 수혜 기대. |
| 후공정 생산 지형도의 변화 |
국내 OSAT의 수혜 기대. 하나마이크론의 낙수 효과 기대. |
| Capex Cut에도 변하지 않는 방향성 |
신제품 수요 대응을 위한 DRAM 선단공정 전환투자와 미래를 위한 기술 투자는 줄이기 어려울 것. HPSP, 파크시스템스의 수혜 기대. |
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