미래에셋 [2024 Outlook] 거시경제/투자전략: 장기 저성장으로 회귀, 혁신과 디플레이션
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
[2024 Outlook] 거시경제/투자전략: 장기 저성장으로 회귀, 혁신과 디플레이션, 2023-11-15, 박희찬 외1
AI 혁신과 물가 정상화, Small Moderation
✅ [거시경제 환경]
• 팬데믹과 강력한 부양책에 의한 큰 경기 변동 국면 일단락, 세계경제는 2010년대 장기 저성장 국면으로 회귀하는 과정.
• 2024년 단기 긍정 요소는 미국 대선. 민주당의 경기 진작 노력은 재정정책보다 통화정책 중심.
• 공급망 분절에 따른 인플레 압박 크지 않을 것. 중국의 디플레 수출이 계속되고 생산성 개선 노력이 성과를 보고 있음. 특히 AI 혁신에 의한 부분적 디플레이션도 동반되면서 디플레이션 기조 공고해질 전망.
• 연준은 금리인하 연 중반 시작, 4회 이상 가능할 것으로 예상. 유로존도 동참, 반면 일본은 뒤늦은 정책 정상화 작업(YCC 폐기)이 예상되어 엔화 변동성 커질 위험.
• 신흥국은 이미 금리인하 시작했고 2024년에 확산 모드에 있을 것, 한국은 미국 대비 한발 빠르게 금리인하 시작 예상.
✅ [금융시장 전망과 투자전략]
• 채권 강세 예상되며, 주식이 동조화된 강세를 보일 수 있음. 1980년대 그레이트 모더레이션에 상응하는 의미로, 스몰 모더레이션 국면 기대.
• 단, 미국 리세션 가능성 배제할 수 없어 두 가지 시나리오 상정.
• 긍정적 시나리오는 미국 연착륙과 완연한 디스인플레에 따른 금리인하. 이때는 달러 약세 속 자산가격 전반적 강세.
• 부정적 시나리오는 미국 경기침체 발생. 이때는 연준 금리인하 뒤따르겠으나, 안전선호 심리 강화에 채권은 더 강세, 주식은 한동안 약세를 겪을 것이며 달러도 한동안 추가 강세.
• 두 시나리오 확률 5:5로 가정. 일단 주식 채권 반반 배분하면서 바벨 포지션 구축: 한 쪽에 미국채 한국채, 다른 한 쪽에 M7+와 인도 주식.
• M7+ 는 핵심 빅테크 외에, 이들의 성장에 수혜를 볼 수 있는 칩 디자인, 네트워크 장비, 고용량 메모리 반도체 업체 등을 포함.
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