미래에셋 [월간 리서치] 2024.09 서서히 드러나는 유가의 바닥

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미래에셋 [월간 리서치] 2024.09 서서히 드러나는 유가의 바닥

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

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미래에셋 [월간 리서치] 2024.09 서서히 드러나는 유가의 바닥 / 2024-09-19 / 이진호 외2

정유(중립) / 화학(중립)

- 정유: 휘발유 마진, 예상보다 부진했던 드라이빙 시즌 수요로 8월 말을 기점으로 급락한 가운데 단고테 정유소의 휘발유 생산 개시로 마진 압박 심화 전망
- 경유 마진은 중국의 건설시장 둔화와 인도의 농업활동 감소로 소비량이 감소하며 하락. LNG 트럭 도입 증가도 부정적 요인
- 화학: 전반적인 석유화학 스팟 스프레드는 보합권이나 납사가 하락에 따른 역래깅 효과로 실적 우려↑
- 긍정적인 점은, 중국 이구환신 세부수칙 발표로 본격적인 전자제품과 자동차 판매량이 빠른 속도로 증가 중
- 이구환신 정책의 낙수 효과로 한국의 대중국 석유화학 제품 수출량은 에틸렌, LDPE, 벤젠을 중심으로 역대 최고치 갱신

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태양광(중립) / 풍력(중립)
- Top Pick: 씨에스윈드, 견조한 미국 육상 풍력 시장과 안정화된 하부구조물 자회사의 실적으로 추가 리레이팅 기대
- 재생에너지: 투자 의견 중립. 절대적 금리 여전히 높으나, 금리 인하 속도가 가속화되고 있어 주가는 긍정적일 것
- 태양광: 중국 모듈 수출 9월까지 지속되고 있어, 미국 내 재고 소진 시점 지연 가능성 존재. 한화솔루션 탑픽 편출
- 풍력: 육상풍력 > 해상풍력 트렌드 지속. 금리 4개월 연속 하락으로 프로젝트 진행도 점차 순조로워질 전망
- 국내 풍력: 아직 국내 풍력 누적 설치량은 2GW로 미미. 향후 3년간 해상풍력 프로젝트 개화로 빠르게 성장할 전망

 

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유틸리티(비중확대)
- Top Pick: 한국전력 - 실적 개선 모멘텀 지속
- 국제유가·환율 하락으로 하반기 유류비 등 원가 감소 효과 확대되며 호실적 견인 기대
- 폭염 지속으로 3분기 전력 판매량 호조 전망. 3Q24 실적에 대한 기대감 상승
- 4분기 전기요금 상향 조정 관련 정부의 긍정적 언급 이어지며 단가인상 기대감 확산

 

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국제유가
- 국제유가는 과매도 구간 진입. WTI 65달러 내외를 최저점으로, 1~2개월 내 반등 가능성에 무게
- 펀더멘탈은 여전히 어려운 상황. G2의 경기 둔화 및 OPEC+의 12월 증산 계획으로 인한 하방 압력 지속
- 향후 유가 반등 요인은 금리 인하 등 경기부양으로 인한 수요 회복, 겨울철 경등유 수요 기대감 등

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