삼성증권 [경제리포트] 2025년 글로벌 경제 전망: Back to Normal: Bad news first, Good news later

---

삼성증권 [경제리포트] 2025년 글로벌 경제 전망: Back to Normal: Bad news first, Good news later

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

---

삼성증권 [경제리포트] 2025년 글로벌 경제 전망: Back to Normal: Bad news first, Good news later / 허진욱 / 2024-11-22

✅’25년 글로벌 경제는 4가지 측면(물가, 고용, 성장, 정책 금리)에서 정상 수준 복귀 예상. 트럼프노믹스 2.0의 부정적 충격이 먼저 현실화되나, 정책 대응으로 상쇄 예상

✅주요국 경기 확장 및 금리 인하 지속에 힘입어, 글로벌 증시는 완만한 상승 추세 지속. 미 장기 금리의 적정 수준은 4.0~4.5%이며, 일드커브 Bull-steepening 예상

내년 글로벌 경제는 4가지 측면(물가, 고용, 성장, 정책 금리)에서 정상 수준으로 복귀:

 

전례 없는 팬데믹 충격에서 벗어나는 글로벌 경제의 정상화 과정이’24년 중 마무리. 내년 글로벌 경제는 인플레이션, 노동시장, 성장률, 그리고 정책 금리의 4가지 측면에서 팬데믹 이전의 정상 수준으로 복귀 예상. 첫째, 공급망 차질 정상화, 노동시장 불균형 해소, 에너지 가격 안정 등으로 주요국 인플레이션이 물가 목표 2%에 수렴하거나 근접할 것. 둘째, 노동력 부족과 임금 급등을 유발했던 노동시장의 수급 불균형이 완전히 해소되고, 주요국 모두 정상적인 완전 고용 환경으로 복귀. 셋째, 미국을 포함한 주요 선진국과 신흥국 대부분이 잠재 성장률을 달성하는 경기 확장 국면 지속. 넷째, 물가, 노동시장, 성장률의 정상화를 반영하여, 주요국 중앙은행 모두 긴축에서 벗어나 중립금리를 향한 점진적인 금리 인하 지속.

트럼프노믹스 2.0: 부정적 충격 먼저 현실화. 주요국 정책 대응으로 상당 폭 상쇄 예상:

Republican sweep에 힘입은 차기 트럼프 정부의 핵심 정책은 관세, 이민 그리고 감세임. 그중 부양책인 감세안은 의회 승인이 필요하므로 빨라야 내년 9~12월 중 현실화 예상. 반면, 성장 및 물가에 부정적 영향이 예상되는 관세와 이민 제한은 내년 초 취임 직후부터 추진될 전망. 즉, 부정적인 정책이 먼저 시행되고, 긍정적 정책 효과는 내년 4Q부터 현실화될 것. 對중국 및 자동차(유럽/멕시코) 관세는 상반기 중 단계별로 부과될 가능성이 높으나, 보편적 관세 부과 확률은 약 30%로 판단. 관세와 이민 제한의 부정적 효과는 내년 2Q~3Q 중 정점을 형성한 이후, ’26년 초부터 감세의 긍정적 효과 본격화 예상.

 

보편적 관세 배제 시 인플레이션은 0.3~0.5%pts 상승이 예상되나, 일회적 성격임. 따라서, Fed는 올 12월 25bp 인하 후, ’25년 중 분기별 1회(3-6-9-12월)의 점진적 인하로 전환 예상. 관세 부과로 미국 外 주요국 대부분에 부정적(물가보다는 성장) 영향이 예상되며, 각국의 정책 대응 강도와 여력에 따라 신흥국 > 유럽 > 중국의 순으로 성장률 충격 예상. 단, 주요국 금리 인하 지속과 이에 따른 금융 여건 개선, 내구재 수요 회복, 유가 하락 안정 등은 트럼프 관세의 충격을 상당 부분을 상쇄시키는 요인.

글로벌 금융시장 시사점: 완만한 증시 상승 및 일드커브 Bull-steepening 예상:

4가지 Back-to-Normal을 반영한 글로벌 경기 확장 및 주요국 금리 인하 사이클 지속에 힘입어, 글로벌 증시는 완만한 상승 기조를 유지할 전망. 미국은 이익 증가를, 미국 外 증시는 이익 증가와 함께 연말로 갈수록 점진적인 밸류에이션 multiple expansion을 기대. 당사 예상대로 미국 경제의 골디락스 지속 시 미 10년물 장기 금리는 4.0~4.5%가 적정 범위로 판단. 상반기 중에는 상단인 4.5% 내외에서 등락 후, 하반기로 갈수록 하단인 4.0%로 점차 안정화 예상.주요국 모두 단기 금리의 완만한 하락과 장기 금리의 유지, 즉 일드커브 bull-steepening을 기본 시나리오로 유지. 한편, 트럼프 정부의 감세 및 관세정책을 선반영하여, 달러는 상반기까지 강세 기조를 유지한 이후, 미국 外 국가들의 경기 모멘텀 개선이 점차 가시화되는 하반기 중 완만한 약세로 전환 예상.

---