DB금융투자 [Econ Guide] 2025.01 관세 전쟁과 중국의 대응

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DB금융투자 [Econ Guide] 2025.01 관세 전쟁과 중국의 대응

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

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DB [Econ Guide] 관세 전쟁과 중국의 대응 / 박성우 / 2025-01-06

✅트럼프 정부 관세 정책의 인플레이션 영향은 중국의 대응 방법에 따라 달라질 수 있어 
✅장기전이 가능한 중국, 위안화 약세 일부 허용하면서 우회 수출 및 내수 부양 실시 가능성 커
✅관세 전쟁 시 중국이 극단적인 위안화 방어에 나서지 않는 한 미 국채수익률 급등 위험은 제한

 

트럼프 정부 관세 정책의 인플레이션 영향은 중국의 대응 방법에 따라 달라질 수 있어:트럼프 관세 정책의 인플레이션 영향은 중국의 대응 방법에 따라 달라질 수 있다. 트럼프 1기 당시에는 중국이 위안화 약세를 허용하면서 미국의 인플레이션이 억제됐었다. 무역전쟁이 본격화됐던 2018년 이후 2019년 최대 관세율에 도달할 때까지 미국의 대 중국 실효 관세율은 17.9% 상승했고 같은 기간 달러 대비 위안화는 13.7% 절하되었다. 그에 따라 관세를 적용한 미국의 수입 상품 가격은 4.1% 상승에 그치며 관세 부과에 따른 미국 소비자들의 구매력이 달러 강세로 상당 부분 보전됐다.

장기전이 가능한 중국. 위안화 약세 일부 허용하면서 우회 수출 및 내수 부양 실시 가능성 커: 관세 전쟁 시 중국은 극단적으로 두 가지 대응을 할 수 있다. 먼저 2018년 당시처럼 위안화 약세를 허용하는 경우다. 달러 가치가 상승하는 한 미국 소비자들은 관세로 인한 인플레이션으로부터 일정 부분 보호받을 수 있다. 두 번째 방법은 관세 부과로 인한 강달러 압력으로부터 위안화 약세를 적극 방어하는 경우다. 보유 외환보유고(미국 국채)를 매도하는 형태로 보다 공격적인 대 응이다. 이럴 경우 미국 소비자는 수입 상품을 보다 비싼 가격에 구매해야 할 수 있다. 정책의 인 플레이션 메커니즘은 복잡하지만 첫 번째 경우보다 미국 내 인플레이션 리스크가 커질 수 있다. 중국의 미 국채 매도와 더불어 미 국채수익률의 상방 위험을 높이는 요인이다.

이번 2차 관세 전쟁에서 중국은 어떻게 대응할까? 중국은 선거를 치르지 않기 때문에 극단적인 선택보다는 양 극단 가운데 중간 수준의 대응을 통해 장기전에 나설 개연성이 보다 클 수 있다. 더불어 베트남, 한국, 멕시코, 태국 등 우회국을 통한 대미 수출 전략을 지속적으로 이어갈 수 있다. 그리고 필요한 곳에 재정 자극책을 실시하며 자국 제조업체를 지원하고 내수 부양을 동반 실시할 것이다. 

관세 전쟁 시 중국이 극단적인 위안화 방어에 나서지 않는 한 미 국채수익률 급등 위험은 제한:
트럼프 정부 출범을 앞두고 미국의 강한 성장 예외주의 및 보수적 연준 스탠스가 이어지며 미국 채수익률은 당분간 하단이 견고할 수 있다. 다만 우리는 관세 정책의 인플레이션 영향이 제한적 일 것으로 예상하며 현재 시장에 반영된 인플레이션 위험은 긴 호흡에서는 점차 완화될 수 있다 고 본다. 불확실성이 크지만 관세 전쟁 이후 중국이 외환보유고 적극 매도를 통해 극단적인 위안 화 가치 방어에 나설 경우 미국의 인플레이션 리스크 확대 및 국채수익률 추가 급등 가능성을 배 제하기 어려울 수 있다. 다만 장기전이 가능한 중국 입장을 감안할 때 극단적 선택보다는 위안 화 약세를 일부 허용할 개연성이 커 위와 같은 시나리오의 발생 가능성은 제한적일 것이다.

 

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