안녕하세요. 시간과 자유를 찾아 최소한의 경제적 독립을 추적하는 자본추적자, 자추입니다.
본격적인 옵션 매매 전략입니다. 기본적인 콜/풋 옵션 매수/매도 부터 시작하여 수직 스프레드, 스트랭글 매수/매도 등 합성전략까지 계속해서 포스팅하겠습니다. 이번에는 합성전략으로서 수직 강세 스프레드 입니다.
옵션 합성전략 수직 강세 스프레드
옵션 합성전략으로 옵션 스프레드에 대해 알아보겠습니다. 옵션 스프레드 전략은 강세 스프레드와 약세 스프레드로 나눌 수 있습니다. 다시 강세 스프레드는 콜 옵션을 사용하는 수직 강세 콜 스프레드와 풋 옵션을 사용하는 수직 강세 풋 스프레드로 나눌 수 있습니다. 마찬가지로 약세 스프레드는 수직 약세 콜 스프레드와 수직 약세 풋 스프레드로 나누게 됩니다.
| 전략 | 스프레드 | 콜/풋 |
| 옵션 스프레드 전략 | 강세 스프레드 (기초자산 상승) |
수직 강세 콜Call 스프레드 |
| 수직 강세 풋Put 스프레드 | ||
| 약세 스프레드 (기초자산 하락) |
수직 약세 콜Call 스프레드 | |
| 수직 약세 풋Put 스프레드 |
'강세' 스프레드는 기초자산의 가격이 '강세(상승)'를 보일 것으로 예상하고 진입하는 합성 포지션이고, 반대로 '약세' 스프레드는 기초자산의 가격이 '약세(하락)'를 보일 것으로 예상하고 진입하는 합성 포지션입니다.
정리하면 아래와 같습니다.
스프레드 전략은 기초자산의 가격이 예상과는 다른 방향으로 움직일 경우 최대 손실을 제한할 수 있는 보수적인 전략으로 포지션을 유지하는 동안 두 옵션이 서로의 손익을 상쇄시켜 최대 수익이 발생할 때까지 보다 안정적으로 포지션을 유지할 수 있는 합성전략입니다. 주로 기초자산의 방향을 예측하며 진입하고 옵션의 가치 감소나 시장의 변동성에 상대적으로 영향을 덜 받는 방향성 전략입니다.
다음으로 각각의 강세 스프레드에 대해 구체적으로 알아보겠습니다.
수직 강세 콜 스프레드 Long Call Spread (aka. Bull Call Spread, Vertical Spread)
크루드 오일을 기초자산으로 낮은 행사가의 콜 옵션 매수하고, 좀 더 높은 행사가의 콜 옵션을 (보험으로) 매도하여 수직 강세 콜 스프레드를 구축했습니다. 해당 합성 포지션을 하나하나 풀어 보면,
1) 콜 옵션 매수 포지션. 행사가 82.0. 프리미엄 2.73
수익: 만기일에 기초자산의 가격이 행사가 82.0보다 높으면 그 차이(이론상 무한대)만큼 수익
손실: 만기일에 기초자산의 가격이 행사가 82.0보다 낮으면 지불한 프리미엄 2.73은 가치없이 상실 (-2.73 x 레버리지 1000 = -2,730 USD)
콜 옵션 매수 포지션만 가지고 있다면 기대 수익은 높으나 레버리지로 인한 손실 금액 역시 무시하지 못할 수준입니다. 이 경우, 좀 더 보수적으로 접근하여 기대 수익을 낮추는 대신 손실 금액 역시 낮출 수 있는 방법이 수직 강세 콜 스프레드를 구축하는 것입니다. 그러기 위해서, 좀 더 높은 행사가의 콜 매도 포지션을 보험으로 생각하고 더하면 되는데, 아래와 같습니다.
2) 콜 옵션 매도 포지션. 행사가 82.5. 프리미엄 2.43
수익: 만기일에 기초자산의 가격이 행사가 82.5보다 낮으면 처음 지급받은 프리미엄 2.43만큼 수익 (+2.43 x 레버리지 1000 = +2,430 USD)
손실: 만기일에 기초자산의 가격이 행사가 82.5보다 높으면 그 차이(이론상 무한대)만큼 손실
위 두 개 포지션의 손익을 함께 놓고 보면,
1) 매수 포지션에 처음 지불한 -2,730 USD, 매도 포지션에 처음 지불받은 +2,430 USD.
: 합계 -300 USD
2) 만기 시 크루드 오일 선물 가격이 82.0보다 높으면 매수 포지션에서 그 차이(이론상 무한대)만큼 수익이 발생하지만, 반대로 매도 포지션에서는 행사가 82.5 이상부터 그 차이(이론상 무한대)만큼 손실이 발생합니다. 즉 서로의 손익을 상쇄시켜 Zero(0)로 만듭니다. 손익이 상쇄되지 않는 열린 구간은 바로 기초자산 선물 가격 82.0부터 82.5까지 입니다.
: (82.5 – 82.0) x 레버리지 1000 x 1 계약 = +500 USD
3) 만기 시 크루드 오일 선물 가격이 82.0보다 낮으면 매수 포지션에서 처음 지불한 프리미엄은 가치 없이 상실합니다 (-2.73 x 레버리지 1000 = -2,730 USD). 반대로 매도 포지션에서는 처음 지불받은 프리미엄 전액을 수익으로 확정하게 됩니다 (+2.43 x 레버리지 1000 = +2,430 USD).
: 즉, 위 1번 서로의 프리미엄 차이 -300 USD가 최대 손실이 되게 됩니다.
*만기 시 크루드 오일 선물 가격이 82.3이면 수익은 최대 수익에 도달하지 못하고 300 USD 만큼만 수익을 확정하게 되고, 처음 지불&수취 프리미엄 -300 USD과 합산하여 Zero(0)이 됩니다. 즉, 선물 가격 82.3이 손익분기점(BEP)입니다.
수직 스프레드의 최대 수익은 일반적으로 만기가 가까워졌을 때 달성됩니다. 그렇기 때문에 만기 전에 포지션을 청산하려고 할 때에도 매도한 포지션에서 가능한 옵션의 시간가치가 적게 남아 있어야 합니다. OptionsPlaybook.com에 따르면 수직 스프레드 전략은 일반적으로 만기가 가까워짐에 따라 옵션의 시간가치 감소가 가속화되는 근월물, 즉 만기일이 30 - 45일 정도 남은 옵션을 선택하여 진입하는 것이 유리하다고 합니다. 물론 이는 내재 변동성과 같은 기초자산 및 시장 상황에 따라 다를 수 있습니다.
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