DB금융투자 [Econ Guide] 2023.07 디스인플레이션 원투펀치 주거비와 중고차
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
[Econ Guide] 디스인플레이션 원투펀치 주거비와 중고차, 박성우, 2023-07-13
■ 에너지 주도 디스플레이션 마무리, 미국 헤드라인 CPI는 당분간 3%대 초중반 수준 전망
■ 주거비와 중고차가 바통을 이어받아 디스인플레 지속시킬 것. 근원CPI 4분기 3%대 진입 예상
■ 6월 FOMC는 Hawkish 동결, 7월 FOMC는 Dovish 인상일 듯
에너지 주도 디스플레이션 마무리, 미국 헤드라인 CPI는 당분간 3%대 초중반 수준 전망:
미 노동부가 발표한 6월 소비자물가지수는 전월 대비 0.2%, 전년 대비 3% 상승했다. 기저효과 덕분에 6월 전년 대비 헤드라인 CPI에 대한 에너지 항목의 기여도는 -1.5%p까지 늘었다. 상반기 중 에너지가 디스플레이션을 주도했으나 앞으로 그 힘은 약해진다. 에너지의 인플레이션 (-) 기여는 7월부터 축소된 후 연말 경 (+)로 전환되는 경로를 예상한다. 그에 따라 전년 대비 헤드라인 CPI 상승률은 당분간 3%대 초중반 수준의 흐름을 이어갈 것으로 전망한다.
상반기 근원인플레이션 둔화를 방해했던 중고차 가격 반등 마무리:
헤드라인 인플레이션 둔화는 마무리되었지만 근원인플레이션 둔화는 이어질 것이다. 상반기 근원인플레이션은 매우 더디게 떨어졌고 이는 점도표 상향 등 연준을 매파로 이끌었었다. 의외로 근원 서비스는 2분기 이후 상승세가 누그러졌는데 근원 상품 가격 반등이 근원인플레이션 둔화를 지연시켰고 이는 상당 부분 중고차에 의해 주도되었다. 하지만 6월 CPI 중고차 가격 반락(-0.5%, m/m)에서 볼 수 있듯이 중고차 가격 반등은 마무리된 것으로 판단된다. 올해부터 미국 내 자동차 수급은 공급 우위로 전환되었다. 코로나 위기 이후 급감했던 자동차 생산량은 꾸준히 회복되었고 연준 산업생산 데이터 기준 4월부터 2019년 수준을 넘어섰다. 그에 따라 자동차 재고도 꾸준히 상승할 것으로 예상되며 연초 이후 중고차 재고 부족에 일시급등했던 중고차 가격도 추가로 떨어질 것이다. 향후 중고차를 포함한 운송장비 항목은 전년대비 소비자물가 인플레이션에 마이너스 기여를 할 것으로 예상한다.
주거비 인플레이션은 2024년 말까지 금융위기 이후 평균 수준 부근까지 둔화되는 흐름:
주거비 인플레이션 둔화가 이어지고 있으나 여전히 이들 항목이 인플레이션을 주도하고 있다. 6월 전년 대비 헤드라인 CPI에 대한 주거비 항목의 기여도는 2.7%p다. 하지만 앞으로는 주거비가 근원인플레이션둔화의 가장 큰 동력이 될 것이다. 실제 신규 임차료 상승률과 CP 주거비 인플레이션과의 긴 시차로 인하여 이들 관계에 대한 여러 연구들이 진행되었는데 대체로 1년 안팎의 시차가 존재하는 것으로 인식되고 있다. 미 노동부와 클리블랜드 연준 연구결과를 기반으로 한 신규세입자 임차료지수 추이를 감안하면 향후 CPI 및 PCE 지수에서의 주거비 상승률 하락세가 이어질 것으로 예상해 볼 수 있다. 대략적으로 2024년 연말까지 금융위기 이후 평균 수준 상승률에 가깝게 주거비 인플레이션이 둔화될 수 있다고 본다.
6월 FOMC는 Hawkish 동결, 7월 FOMC는 Dovish 인상일 듯:
6월 소비자물가 보고서가 시시한 바와 같이 향후 인플레이션 위험은 크게 줄어들 것이다. 연준이 주목하는 주거비 제외 서비스 항목인 슈퍼코어 인플레이션은 전월 대비 연율로 1.1%까지 떨어졌다. 그럼에도 연준은 7월 FOMC에서 25bp인상을 강행할 가능성이 유력하지만 이후의 추가 인상 명분은 크지 않다. 7월 FOMC를 기점으로 그동안 일관됐던 연준의 매파적 가이던스에도 변화가 생길 것으로 판단된다.
'투자 카테고리1 > 투자 [HouseVIEW]' 카테고리의 다른 글
| 삼성증권 2023.07 소프트웨어, 진정한 생성 AI 연금술사 (0) | 2023.07.21 |
|---|---|
| DB금융투자 [인사이드 US] 2023.07 공급망 재편에 증가할 스마트 팩토리 수요 (0) | 2023.07.20 |
| DB금융투자 [자산배분] 2023.07 암호화폐가 맞이할 두 번째 물결 (0) | 2023.07.18 |
| NH투자증권 2023.07 당신의 투자 포트폴리오에 담아야 할 국가, 인도 (0) | 2023.07.14 |
| NH [전략 인사이드] 2023.07 주도주 쏠림 완화 가능성을 염두 - 쏠림, 그 이후 (0) | 2023.07.13 |