미래에셋 2023.09 인도 소비재 메가 트렌드
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
미래에셋, 인도 소비재 메가 트렌드, 2023-09-06, 정우창 외3
거대한 인도 소비 시장: 아직 열려 있는 성장판
인도 소비 시장은 규모 면에서 세계 4위로 거대할 뿐만 아니라, 세계 주요 소비 시장 중 가장 빠르게 성장하고 있다(과거 5년 평균 11% 성장). 또한, 소비재 관련 기업들이 인도 주식 시장(NIFTY 50 지수)에서 차지하는 비중 역시 32%로 높기 때문에, 인도 시장 투자를 위해서는 인도 소비 관련 탑다운과 바텀업에 대한 이해가 반드시 필요하다.
본 리포트는 당사의 현지 법인 리서치센터 애널리스트들과 협업하여 1) 향후 인도 소비 시장 성장을 견인할 세 가지 성장 드라이브 분석(탑다운) 및 2) 소비 시장의 장기메가 트렌드를 예측(탑다운)하고 3) 장기 메가 트렌드의 수혜가 기대되는 인도 우량 소비재 기업의 투자 아이디어 발굴에 주력하였다(바텀업).
인도 소비재 업종 지수는 지난 2012년 이후 4.5배 상승, 인도 NIFTY50 지수 대비(3.7배 상승) 초과 수익률을 기록하고 있다. 향후 인도 소비 시장은 1) 소비 욕구가 강한 젊은 인구의 빠른 증가, 2) 금융 레버리지 확대, 3) 인도 정부의 제조업 육성 정책등에 힘입어 더욱 가파르게 성장하면서, 소비재 기업의 초과 수익률은 지속될 것이다.
디지털화: 폭발적인 ‘이커머스’와 ‘핀테크’ 시장 성장
인도 소비 시장의 첫 번째 장기 메가 트렌드는 단연 ‘이커머스’와 ‘핀테크’로 대표되는 디지털화이다. 인도 주요 이커머스 기업들의 공격적인 투자가 폭발적인 이커머스 수요와 맞물려, 인도 이커머스 시장은 2025년까지 연평균 14% 성장, 전체 유통 시장에서 차지하는 비중은 9%까지 상승할 것으로 전망한다(2020년 6%). 향후, 인도 이커머스 시장 경쟁 구도는 플립카트(미국 월마트의 자회사)와 아마존 인디아(아마존 자회사)의 미국 자본과 인도 자본으로 구성된 릴라이언스 JioMart의 대결로 압축될 것이다.
인도 정부의 강력한 디지털 금융정책과 디지털에 익숙한 젊은 인구층의 급성장으로 인도 핀테크 산업 역시 고성장하고 있다. 주요 인도 결제 슈퍼앱들은 UPI 결제를 통해 고객을 확보하고, 금융 서비스(마이크로크레딧, 디지털 자산관리)의 크로스셀링(Crossselling)으로 수익을 창출하는 전략에 집중하고 있다. 디지털화에 가장 확실한 수혜가 예상되는 기업은 원97 커뮤니케이션즈(페이티엠)와 릴라이언스 인더스트리이다.
자본/기술 집약적 제조업 성장의 가장 큰 수혜는 부유층
인도 소비 시장의 두 번째 장기 메가 트렌드는 부익부(富益富) 현상 심화이다. 향후 인도 제조업은 자본 집약적 기술 산업 위주로 발전하면서 인도 경제 성장에 기여하며, 제조업 성장의 가장 큰 수혜는 부유층일 것으로 판단한다. 우리는 2030년까지 부유층 가구의 연평균 성장률이 지난 5년 대비 더욱 가속화되어, 연평균 9% 증가하는 반면, 중산층 가구 증가율은 연평균 1.4%에 그쳐, 빈부 격차는 향후 더욱 더 확대될 것으로 판단한다. 양극화에 가장 확실한 수혜를 받을 것으로 예상하는 기업은 인도 1위 보석 기업인 타이탄 컴퍼니이다.
유통의 대형화: 소비 시장 투자에 있어서는 놓칠 수 없는 매력적인 테마
마지막 장기 트렌드는 유통의 대형화를 꼽을 수 있다. 한국, 미국 및 중국 유통 시장이 1990~2000년대 대형화(대형 할인점 등 기업형 유통 채널)를 거친 후에 디지털화(이커머스)로 진화한 것과는 달리, 인도 유통 시장은 유통의 디지털화와 대형화가 현재 동시에 진행되고 있다. 따라서, 유통의 대형화도 인도 소비 시장 투자에 있어서는 놓칠 수없는 매력적인 구조적 성장 테마이다. 중장기 관점에서 유통의 대형화 트렌드에 부합하는 소비재 유통 기업(릴라이언스 인더스트리)의 구조적 성장을 예상한다.
인도 소비재 주요 관심 종목
타이탄 컴퍼니 (TTAN IN): 인도 소비 섹터의 보물
향후 소득 양극화에 따른 부유층의 가처분 소득 증가로 인도 보석 시장의 높은 성장률과 인도 보석 시장에서의 지속적 점유율 상승으로 장기 주가 리레이팅을 기대한다.
릴라이언스 인더스트리 (RELIANCE IN): 유통의 대형화와 디지털화의 주요 수혜
경영진의 명확한 통신(디지털화) 및 유통 산업(디지털화 및 대형화)에서의 성장 전략과 실행 능력에 힘입어 동사 주가는 인도 주식 시장 수익률을 상회할 것이다.
원97 커뮤니케이션즈(페이티엠, PAYTM IN): 강한 모멘텀
향후 견고한 금융 서비스 매출(소액대출) 성장 및 시장 경쟁 완화로 인한 지속적인 이익률 개선으로 동사 주가는 견고할 것으로 전망한다.
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