DB금융투자 [One Point Asset View] 2022.10 모든 자산에 대한 비이성적인 공포
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
모든 자산에 대한 비이성적인 공포, 문홍철, 2022-09-27
가치평가와 이성이 작동하지 않는 공포가 지배하는 사장에서 인간은 무력하다. 고대 혈거인들이 그랬듯이 이 또한 지나갈 것이라고 서로를 위로하며 하늘에 기도를 올릴 뿐이다. 연준은 주식과 채권가격 폭락에서 느끼는 기쁨을 애써 숨기지 않으며 과거 70년대의 인플레이션이라는 키메라를 잡아낸 영웅놀이에 심취해있다. 이는 인플레이션 통제가 11월 중간선거 승리에 필수적인 백악관과 의회의 용인하에 이루어지는 중이다. 이것이 영웅의 재림을 가져올지 아니면 대침체라고 하는 물리치기 훨씬 더 어려운 괴물을 불러오게 될지 오직 시간만이 말해줄 것이다.
시간 선행성을 가지는 미래의 지표들은 이미 이렇게 말하고 있다. "1) 판데믹 이후의 노동부족이라는 이상현상은 중앙은행이 경제를 overkill시킬 위험을 높이고 있다. 2) 대부분의 인플레 선행지표는 향후 대대적인 디플레이션 압력을 예고한다. 그러나 현재 이성은 감정에 매몰되어 있다. 리스크 관리에 한도를 두지 말아야 할 때이다.
원/달러 환율의 상방압력은 이어질 것이다. 만약이 무효인 상황에서 국내외의 어떠한 재료도 환율에 상승압력으로 작용할 수 있다. 1,450원 위쪽도 열어두자. 국내 주식의 밸류에이션은 미국주식에 비해 매력적이어서 추가적인 낙폭은 크지 않을 것이나 고환율이 국내 주식에 우호적으로 작용하기 위해서는 J-커브 효과 등을 고려할 때 다소 시간이 필요하다. 따라서 물가가 안정되는 것이 확인되는 4분기 중 반등을 예상한다.
국내외 채권시장은 금융시장 인프라로서의 기능을 상실한 상태다. 디플레를 반영하기 위해서는 상당한 시간이 필요하다. 금리시장의 제로 유동성에서 금리 상방을 열어두고 리스크 관리에 만전을 기하는 수밖에는 없다. 수익률 곡선의 역전은 더더욱 심해질 것이다. 유럽에너지 가격은 동절기에 진입하면서 안정세를 보일 것이고 유가도 수요 감소세가 예상을 뛰어넘고 있어 빠르게 하락할 것으로 예상한다.
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