NH투자증권 [글로벌 투자전략] 4월호: 우려는 피크, 시장은 피벗

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NH투자증권 [글로벌 투자전략] 4월호: 우려는 피크, 시장은 피벗

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

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NH 글로벌 투자전략 4월호: 우려는 피크, 시장은 피벗 / 2025.03.26 / 김환

 

▶ 개와 늑대의 시간: 정점을 향해가는 정책 불확실성

 

미국: 트럼프 대통령의 관세 부과 예고와 이에 대한 후폭풍이 4월 주식시장의 우려를 증폭시킬 것. 양호하던 선행지표 등이 일제히 조정구간에 진입하고 불확실성 지수 급상승

 

중국: 3월 이후 중국 디플레이션 및 디레버리징 압력 지속. 이와 더불어 인민은행의 완화적 행보 지연은 가파르게 상승했던 기술주에 부담으로 작용 중

 

EU의 정책 전환: 유럽은 독일 재정지출 확대, 경기 회복 기대감에 시장 큰 폭으로 상승. 다만 4월 이후 미국과 유로존의 무역갈등 본격화 가능성, 금융시장은 관련 리스크를 충분히 반영하지 않은 모습

 

▶ Regime Shift: 명확해질 각국의 정책Regime Shift: 5~6월 명확해질 각국의 정책

 

미국: 2026년 중간선거를 앞두고 다수의 재정 관련 이벤트 존재. 이를 감안하면 올해 2분기 중 감세 및 부채 한도 상향에 대한 미 의회의 논의가 시작될 전망. 감세 정책과 정책 패키지는 경기를 부양시킬 수 있다는 점에서 점차 위험자산에 대한 선호심리가 강화될 것으로 예상

 

중국: 1) 과학기술 관련 재정지출 및 민간 기업의 CAPEX 확대, 2) 홍콩 주식시장에 추가 유입 가능한 자금 규모 충분, 3) 약한 매크로 환경은 중국 첨단산업 굴기 가속화 요인으로 작용 중

 

유럽: 독일 재정지출 확대에 따른 경기 회복 기대감 부각. 향후 미국과 유럽의 경기 격차가 다소 축소될 것으로 기대. 과거 양국 간 성장률 격차가 줄어들 때, 유로존 주가가 상대적으로 안정적 흐름을 보였던 경험

 

▶ 글로벌 Top-Down 5단계 모델: 조정에 따른 밸류에이션 메리트 발생 국가에 주목

 

SAA(중장기) 관점에서 위험자산 선호 지속, TAA(단기) 관점에서 밸류에이션 메리트 발생 국가에 주목

 

1단계 위험자산 비중: 장기적 관점에서 위험자산 선호 지속. 유동성 안정화 지표상 통화량, 국채, 회사채 3개 카테고리 모두 안정 국면. 다만 통화량 개선 속도가 둔화 중. 이에 위험자산에 대한 긍정적인 의견은 유지하나 통화량 개선 속도가 지난 1년 간과 같지는 않을 것이라는 점을 염두에 둘 필요

 

2단계 DM vs EM: 선진국과 신흥국의 밸류에이션 스프레드 비교 시 선진국 유리, 달러 인덱스 방향성은 신흥국에 유리. 이를 고려해 양 지역 Neutral 의견 제시

 

3단계 국가별 비중 선택: 국가별 지수 등락 차별화 발생. 밸류에이션 시그널 구성 팩터 개선 관점에서 유럽을 추천하며, 가격 조정에 따른 밸류에이션 메리트 발생한 선진국 내 미국과 신흥국 내 인도를 선호

 

4단계 투자 기간 결정: 5개 경제 지표의 래깅을 이용한 매크로 시그널은 투자 기간을 결정하는데 활용. 선행 지표 부진에 따라 매크로 시그널 지표는 방향성을 잃고 박스권 지속

 

5단계 단기 트레이딩: 센티멘털 시그널은 보조 지표로 타깃 지수의 단기적 과매수/과매도 국면 파악. 미국 대표 지수 기준 현재 과매도 권역 임박

 

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