NH투자증권 2023.03 [철강/비철금속산업] 에너지 전환 시대, 더 많은 금속이 필요하다
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
[철강/비철금속산업] 에너지 전환 시대, 더 많은 금속이 필요하다, 2023.03.20, 이재광
▶ 향후 금속수요는 에너지전환이 이끌 것
향후 금속 수요는 에너지 전환이 이끌 것으로 전망한다. 그간 성장을 이끌었던 중국의 경제성장이 둔화된 반면, 2050년 탄소중립 달성을 위한 주요국들의 정책이 강화되고 있기 때문이다. 에너지 전환 시대의 주인공은 리튬/니켈/구리가 될 것으로 예상한다.
▶ 리튬/니켈: 전기차용 이차전지 수요가 성장 이끌 것이나, 현 가격은 신규공급 가능한 수준
리튬은 수요 중 이미 에너지 전환 비중이 79%를 차지한다. 이 중 94%가 전기차용 이차전지 수요다. 양극재 기술 변화에도 리튬 사용량은 유사할 것이기 때문에 수요증가 가시성도 높다. 단, 현재 가격은 신규 진입자마저도 수익을 낼 수 있는 수준으로 보인다. 향후 공급 증가가 나타날 가능성이 높은 바 가격은 중장기 하향 안정화될 것으로 예상한다.
니켈은 수요 중 에너지 전환 비중이 11%에 그친다. 이 중 96%가 전기차용 이차전지 수요다. 하지만 전기차 수요 증가로 에너지 전환 비중은 10년 뒤 41%, 20년 뒤에는 59%까지 상승할 전망이다. 다만 니켈은 양극재 기술 변화에 따라 사용량이 달라질 수 있어 리튬보다는 수요 증가 가시성이 떨어진다. 또한 현재 가격은 신규공급자 진입이 가능한 수준이다. 향후 공급이 증가할 가능성이 높은 바 가격은 증장기 보합 수준일 것으로 판단한다.
▶ 구리: 파워그리드/전기차 수요가 성장 이끌 전망인데, 현 가격은 신규공급 어려운 수준
구리는 수요 중 에너지 전환 비중이 25% 수준이다. 이 중 75%가 파워그리드 수요, 14%가 전기차 수요다. 재생에너지 발전 규모가 늘어날수록 파워그리드 수요도증가할 것이다. 전기차 1대에 쓰이는 구리 수요가 내연기관차보다 약 4배 많기 때문에 전기차 침투율이 높아질수록 구리 수요는 늘어날 것이다. 따라서 10년 뒤에는 전체 수요에서 에너지 전환이 차지하는 비중이 절반 이상으로 높아질 것이다. 현재가격 수준에서는 신규 공급자 진입이 어려워 중장기 가격 상승이 가능해 보인다.
▶ Top picks: POSCO홀딩스, 풍산
POSCO홀딩스는 리튬을 필두로 한 에너지 전환용 금속이 중장기 성장을 이끌 것으로 전망한다. 철강사업은 성장성이 낮겠지만 신사업들의 성장을 뒷받침해 줄 수 있을 것으로 판단한다.
풍산은 글로벌 안보위협 상승에 따른 포탄 수요의 증가가 전망되는 바 방산 부문이 성장을 이끌 것으로 예상한다. 신동 부문 역시 에너지 전환용 구리 수요 증가로 인한 구조적인 구리 가격 강세에 따른 성장이 가능할 것으로 판단한다.
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