미래에셋 [전기/전자부품] 2023.11 전장에서 승리하라
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
미래에셋 [전기/전자부품] 전장에서 승리하라, 2023-11-28, 박준서
회복의 시그널
전기전자/IT 하드웨어에 대해 비중확대로 신규 커버리지를 개시한다. 최근 천방 산업의 건강한 재고 수준과 수요 회복의 시그널이 나오고 있다. 24년은 스마트폰 출하량의 회복 시작과 전장 부품 높은 실적 개선과 성장이 기대된다. 스마트폰은 2년의 추운 겨울을 지나 +5% YoY 성장하고 전장 부품 업체들은 전기차 사이클에서 주목 받을 것으로 판단한다. 성장성 대비 초기 전기차 전장 신규 진입에 마진이 보장되지 않았으나 명확한 수익 창출의 비즈니스로 변화하는 한 해가 될 것이다.
전장에서 승리하라
전장 부품 시장은 22년 기준 스마트폰 부품 시장 규모보다 더 커졌다. 25년은 +24% 더 커질 것으로 전망한다. 전기차의 전동화에 1) 카메라, 2) MLCC, 3) FPCB에 수혜가 될 것으로 판단한다. ADAS (첨단 운전자 보조 시스템)는 고부가 MLCC와 고성능 센싱 카메라의 수요가 증가시킬 것이다. 전장용 MLCC는 기존 대비 열 내구성이 높아야 되고 센싱 카메라는 고화질 및 고성능이 필수적이다. 부품들의 P, Q의 성장이 기대된다.
FPCB 수혜가 기대된다. 경량화라는 개선점에서 전자부품 업체들이 주목 받을 것이다. 저가 EV가 침투율을 올리는 국면에 진입했고 저가 전기차의 문제점은 주행거리이다. 비교적 낮은 에너지 밀도를 주행거리로 개선하기 위해서는 경량화가 큰 비중을 차지할 것으로 판단하기 때문이다. EV ATP는 작년부터 지속적으로 떨어졌으며 저가 EV들이 판매 순위가 상승했다. 주행거리의 확보를 위해 전기 전자 업체들을 주목해야 된다.
내년을 보면 매력적인 Valuation
내년 IT 수요 회복과 전장의 성장률이 확대되는 시기라고 판단한다. 시장 기대 대비 올해 더디었던 회복의 속도는 주가에 반영됐다. 전방 산업들의 모바일 및 PC 재고 완화의 기조가 이어지고 있다. 수요 회복의 시그널이 나오는 가운데 IT 회복이 이루어지며 전장의 성장성이 부각될 것이다.
최선호주 삼성전기, 차선호주 비에이치로 제시
탑픽 삼성전기는 투자의견 매수와 목표주가 190,000원으로 제시한다. 1) IT 수요 회복과 2) 24년 전장용 MLCC 비중이 25%로 상승 전망하며 Blended ASP 상승이 기대된다. 차선호주 비에이치는 투자의견 매수와 목표주가 30,000원으로 제시한다. 1) 전장용 FPCB 확대, 2) 24년 스마트폰 회복과 IT OLED용 PCB 매출 가시화가 부각될 것이다.
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