삼성증권 [투자전략] 2024.03 중국 국가대표를 주목하라!: 변동성 장세의 투자 대안

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삼성증권 [투자전략] 2024.03 중국 국가대표를 주목하라!: 변동성 장세의 투자 대안

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

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삼성증권 [투자전략] 중국 국가대표를 주목하라!: 변동성 장세의 투자 대안 / 김도현, 전종규 / 2024-03-20

✅코로나 팬데믹 이후 중국 국유기업들 민영기업들 대비 뚜렷한 초과 성과
✅국유기업 강점: ① 밸류에이션 매력, ② 안정성(배당 수익률), ③ 정부 정책 수혜
✅사업모델/배당/Valuation을 고려한 홍콩 상장 국유기업 5選을 제시

국유기업 특유의 매력에 주목하는 이유는?

 

국유기업이란 중국 정부가 지배하는 공기업들을 의미한다. 코로나 팬데믹 이후 중국 주식시장에서 중국의 주요 국유기업들은 민영기업들 대비 우월한 성과를 보여주고 있다. 거시경제 및 정부 정책에 대한 불확실성이 커지는 시점에서, 국유기업들이 보유한 탄탄한 사업모델에 주목하는 투자자들이 증가하고 있기 때문이다.

 

중국 국유기업의 강점은 ① 밸류에이션 매력, ② 안정성(배당 수익률), ③ 정부 정책 수혜, 이 세 가지로 정리가 가능하다. 예를 들어, 국유기업 대표주의 평균 Trailing P/B는 0.6배에 불과하다. 안정적인 수익성이 뒷받침하는 배당 수익률 및 정부 정책에 부합하는 사업모델 또한 민영기업들은 가지기 어려운 국유기업의 강점이다.

중국 정부는 올해부터 국유기업의 기업가치 제고를 목표로 하는 국유기업 개혁 프로그램을 강화하는 중이다. 중국 정부가 진행하는 자본시장의 개혁은 ① 자본시장 발전 新九條 가이드라인 발표(’14년 5월) → ② 중앙경제공작회의, 자본시장 개혁 심화 조치(’18년) → ③ 고도화(’23년~ )등의 방향으로 전개되고 있다. 향후 자본시장 개혁정책이 주도하는 국유기업 Valuation의 회복을 기대하는 이유다.

 

국유기업들을 통제하는 중국의 정책 기관은 국무원 직속의 국유자산 관리 감독위원회(SASAC)다. 국무원 직속 기관이 국유기업들을 통제하는 이유는, 그만큼 중국 정부의 경제 정책에서 국유기업들이 수행하는 역할이 중요하기 때문이다. 기업의 역사가 길지 않음에도 중국의 핵심 국유기업들이 Global 선두 기업의 반열에 올라선 이유도 여기에 있다.

투자 매력을 보유한 국유기업을 선별하는 핵심적인 기준은 정책에 부합하는 사업모델과 높은 기대 배당, 그리고 부담이 작은 Valuation이다. 홍콩 상장 국유기업 기준, 위에서 제시한 세 가지 매력들을 겸비한 국유기업으로 다섯 개 기업을 제시한다.

 

차이나모바일, 중국교통건설, 중국통신서비스, 중국전력, 곤륜에너지

 

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