미래에셋 [Ideas for Market] 2022.12 Step by step, 빠른 변화는 주의
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
미래에셋 [Ideas for Market] Step by step, 빠른 변화는 주의, 2022-12-15, 박광남
시장과 연준 모두 조급함을 버려야
• 올해 시장의 마지막 큰 이벤트였던 FOMC 회의가 시장 컨센서스인 50bp의 금리 인상과 약간의 매파적인 파월 의장의 발언으로 마무리됨. 세부적으로 경제성장률은 하향, 물가와 실업률 전망은 상향, 그리고 기준금리 고점을 소폭 상향 조정하였음. 일부 변화에도 불구 주식시장의 반응은 컨센서스를 크게 벗어나지 않았다는 점에서 변동성은 제한적인 모습을 띈 것이 특징.
• 하지만 기준금리 목표가 상향되었음에도 불구하고 당일 시장금리는 장기물과 단기물 모두 소폭 하락하는 등 금리의 움직임은 시장과 연준의 목표 사이에 괴리가 있는 듯한 모습이었음. 파월 연준 의장은 대체로 상품과 주거 물가 압력은 낮아질 것으로 예상했으나, 주거를 제외한 근원 서비스 물가가 쉽게 낮아지지 않을 것이라고 언급하며 기준금리의 수준이 조금 더 긴축적으로 가야 한다고 발언.
• 파월 의장은 주거를 제외한 서비스 물가에 주목했지만 필자는 여전히 주거 물가 추이에 관심을 가져야 한다고 판단하고 있음. 연준과 시장의 괴리에 따른 장기 금리의 하락 여파가 주거 물가의 하락 속도를 생각보다 더디게 만들 수 있는 가능성이 있기 때문.
• 전술한 것처럼 연준의 기준금리 상향에도 불구 장기물 금리의 하락세가 지속되며 장기 금리와 일정 부분 연동된 모기지 금리도 동반 하락하고 있음. 추가적으로 장기 금리가 더 하락할 경우 모기지 금리 하락 여파로 주택 가격이 지지될 수 있음. 물론 주택 가격은 금리와 경기, 시중 유동성 등 다양한 요소에 의해 결정되기 때문에 단순히 금리의 움직임 만으로 예단하는 것은 주의해야 하나 장기 금리가 지속적으로 하락하는 것은 경계감을 가져야 한다는 생각임.
• 30Y 모기지 금리와 10Y, 30Y 국채 금리의 장기 스프레드(10~20Y)의 평균은 약 100~180bp 사이로 현재 모기지 금리와 장기물 금리의 스프레드는 270bp 수준으로 평균보다 높은 위치에 놓여있음. 만약 스프레드가 평균 수준으로 좁혀지거나 잘못된 시그널에 따라 장기 금리가 추가로 하락할 경우 모기지 금리는 더욱 낮아질 수도 있어.
• 만약 연준이 섣부르게 장기 금리의 가파른 하락을 고려해 충분한 시장과의 소통 없이 기준 금리 목표를 재차 상향하거나 양적 긴축의 양을 확대해 금리의 방향성을 바꾸려 한다면, 경기 침체 우려 증가에 따른 장기 금리 하락이나 양적 긴축 규모 확대에 따른 채권 유동성 문제 등 부작용에 직면할 수 있음.
• 명확한 해결책을 갖지 못한 연준의 입장에선 시장의 기대를 더욱 잘 컨트롤해야 하는 상황에 봉착했다는 점에 주의해야 하며, 또한 시장 참여자 입장에선 과도한 기대를 낮추고 속도 조절에 나설 필요가 있으며 단기적으론 장기 금리의 안정화 여부에 주목해야 할 것.
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