미래에셋 2023.10 생성AI, 게임 산업의 마지막 반등 트리거
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
미래에셋 생성AI, 게임 산업의 마지막 반등 트리거, 임희석, 2023-10-17
24년부터는 리레이팅의 시간
24~25년 게임 산업 회복과 함께 게임사들에 대한 리레이팅이 이어질 것이다. 생성 AI 도입으로 1) 게임의 한계 재미가 상승하고(P↑), 2) 컨텐츠 공급(Q↑)이 증가하며, 3) 아트 에셋 생산성 향상에 의한 비용 절감(C↓)이 본격화될 전망이다. 현재 생성 AI에 대한 관심이 하드웨어, 파운데이션 모델 등에 집중되어 있지만 생성 AI가 불러올 변화의 본질은 컨텐츠 생산성 증대에 있음을 상기할 필요가 있다. 리소스 분배의 효율화로 10년 전(스토어 등장기)과 비슷한 컨텐츠 공급 증가에 따른 산업 확장기가 이어질 것이다. 생성 AI 접목에 선제적인 엔진사와 게임사에 투자할 시기다.
글로벌 게임 Top Picks: 유니티, 넥슨
생성 AI 도입으로 24년 이후 글로벌 게임 산업의 성장세 회복을 예상하며 최선호주로 유니티와 넥슨을 제시한다. 컨텐츠 공급 증대의 수혜를 누릴 엔진사와 생성 AI 도입 속도전에서 앞서 나갈 수 있는 다수 IP와 리소스를 지닌 대형 게임사에 주목할 시기다.
✅유니티는 1) 생성 AI 도입에 따른 게임 신작 증가에 대한 최대 수혜 2) 강력한 해자로 작용할 압도적인 양의 게임 에셋, 3) 점진적 수익화 드라이브가 투자포인트다. 투자의견 '매수', 목표주가 USD 40로 커버리지를 개시한다.
✅넥슨은 1) 선제적인 생성 AI 도입에 따른 생산성 증대, 2) 성공적인 장르 및 플랫폼 다변화, 3) 중국 매출 회복 본격화가 투자포인트다. 투자의견 '매수', 목표주가 JPY 3,730으로 커버리지를 개시한다.
국내 게임 Top Picks: 크래프톤, 넥슨게임즈
여전히 MMORPG에 편중된 국내 게임 산업은 글로벌 대비 느린 회복 속도를 보일 것으로 전망한다. 글로벌 비중이 높고, 생성 AI 도입에 앞서 있으며, AI 도입과 장르적 시너지가 높은 크래프톤과 넥슨게임즈를 최선호주로 제시한다.
✅크래프톤은 1) 적극적인 생성 AI 도입에 따른 신작 생산성 증대 및 비용 효율화, 2) 글로벌 지역에서의 매출 반등세, 3) 인도 지역에서의 성과 가시화가 투자포인트다. 적극적인 매수를 추천하며 목표주가를 280,000원으로 상향한다.
✅넥슨게임즈는 1) 생성 AI 도입으로 상승할 서브컬쳐 스튜디오의 가치, 2) 블루아카이브 중국의 점진적 매출 회복 기대가 투자포인트다. 블루아카이브 중국 매출 눈높이 조절로 목표주가를 22,000원으로 하향하나 여전히 중장기 최선호주로 제시한다.
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