NH 2023.09 [4분기 주식시장 전망 및 2024년 이슈] 2023년 주식 비중을 확대할 마지막 기회
매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.
[4분기 주식시장 전망 및 2024년 이슈] 2023년 주식 비중을 확대할 마지막 기회, 2023.09.25, 김병연
현 시점은 2023년 주식 비중을 확대할 마지막 기회라고 생각합니다. 임계점에 있는 주요 지표들은 4분기초에 안정화될 것입니다. 최근엔 금리 상승 압력이 높습니다. 미국 시장 금리는 2024년 금리 인하 폭에 대한 실망감을 단기에 반영한 뒤, 미 예산안 협상 이슈의 진정과 함께 하향 안정화될 것입니다. 펀더멘털은 우려보다 견조합니다. 미국은 4분기 재고를 쌓을 것입니다. 미국 소비 절벽 우려도 가처분 소득 증가를 감안하면 과도합니다. 미국 우량 기업은 고금리 상황에서 순이자수익이 발생하고 있습니다. 글로벌 증시는 4분기 중 8월 고점을 상향 돌파할 전망입니다. 특히 KOSPI는 멀티플 상승이 더 높았던 S&P500보다 편합니다. 그 중심에는 대표적인 턴어라운드인 반도체와 금리에 놀랐던 인터넷이 있습니다. S&P500도 안도감이 나타나면 업종 대표주가 편할 것입니다.
한편, 2024년은 복잡한 셈법이 필요한 해입니다. 글로벌 블록 경제가 고착화되는 가운데, 미국에서는 대선 등 정치적 이벤트가 진행됩니다. 이러한 상황들에 대한 주요국의 해석과 반응도 각국이 처한 상황에 따라 다를 것입니다. 2024년의 다양한 이슈들을 정리했습니다.
▶ 4분기 글로벌 경제 및 주식시장 전망: 2023년 주식 비중을 확대할 마지막 기회
• [4분기 S&P500 전망: 4,230~4,680P] 4분기에는 공히 8월 고점을 상향 돌파할 전망. 주식시장의 단기 저점 형성 구간은 미국 예산안 협상 이슈가 진정될 것으로 예상되는 10월 초중순.
• 2024년 자산배분 관점에서 주식보다는 채권의 비중 확대가 합리적 판단이나, 그럼에도 불구하고 현시점의 주식시장은 소폭의 일드갭 개선에도 안도감이 형성될 전망. 현재 절대 밸류로 보면 채권 대비 주식의 매력이 낮지만, 변화의 흐름으로 보면 임계점에 있는 주요 지표들의 안정화 여부가 향후 주식시장의 방향성을 결정할 것.
• 주식시장의 8월 고점 형성 이후 조정의 원인은 금리 상승과 중국 우려. ① 벽계원의 달러채 만기 이슈는 4분기 소강 국면으로 위안화는 당분간 안정화가 예상, ② Fed는 11월 FOMC 회의까지 신중하고 원론적인 입장을 유지하겠지만, 미국 금리는 2024년 금리 인하 폭 기대 축소를 빠르게 반영하여 상승한 뒤, 미 예산안 협상 이슈가 진정되며 하향 안정화될 전망. ③ 유가는 단기 오버 슈팅은 가능하나, 고유가 상황이 지속되기는 어려움. 물가에 기여하는 민감도도 2022년보다 낮음. 주요 지표들의 안정화와 더불어 주식시장 상승의 요건은 미국 모멘텀의 지속 여부.
• [미국] 중국의 태도와 기술 발전에 미국의 CAPEX 모멘텀은 견조한 가운데, 4분기 재고 재축적이 진행될 것. 미국 소비는 가계의 초과저축 고갈우려에도 가처분소득 증가에 따른 견조함이 지속될 전망. 미국 우량 기업은 고금리 상황에서 순이자비용보다 순이자수익이 발생하고 있다는 점이 특징적.
• [유로존 및 중국] 유로존은 중국 경기 둔화의 여파를 피하기 힘든 가운데 경기 중심이 독일에서 프랑스로 이동하는 양상. 중국은 부동산 업종이 디레버리징 구간에 진입하면서 경기 둔화.
• [글로벌 포트폴리오 및 ETF] 펀더멘털 강화 중임에도 불구, 가격 및 기간 조정이 진행되었던 업종 대표주 및 ETF를 추천.
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