미래에셋 [반도체] 2024.03 HBM 수혜 더 찾기

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미래에셋 [반도체] 2024.03 HBM 수혜 더 찾기

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

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미래에셋 [반도체] 2024.03 HBM 수혜 더 찾기 / 2024-03-05 / 김영건

3월 반도체 업종 핵심 포인트

 

1) 2월간의 자극적인 실적 및 뉴스 노출구간 일단락

국내외 반도체 업종이 특히 강세였던 요인은 주요 AI 관련 기업들의 실적 서프라이즈가 일정 간격을 두고 지속되며 업종 상승 모멘텀을 자극한 것으로 판단한다. 2/7 ARM 실적 서프라이즈, 2/22 엔비디아 실적 서프라이즈, 2/26 마이크론이 HBM3E 8단 24GB 제품의 양산 개시 및 엔비디아 H200 탑재 사실 공지, 2/29 델 테크놀로지 AI 서버 수요의 40%대 성장률 언급 등이다.

미국 반도체 업종의 이어지는 호재에 더해 국내 서플라이 체인을 자극할 만한 공시와 뉴스가 이어졌다. 세부 업종별로 디자인하우스 +30.0%, HBM 관련주 +26.6%의 초강세를 기록했다. 2/7 SK하이닉스와 TSMC의 협력체제 구축과 관련된 보도, 2/13 가온 칩스의 550억 수주 공시, 이후 2/19 이후로 삼성전자의 Advanced MR-MUF 방식 도입과 관련된 보도 이어지며 Reflow 관련주의 강세가 이어졌다.

 

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3월 시장 분위기는, 미국 델 테크놀로지발 AI 시장 강세 이후 첫 영업일인 관계로 반도체 업종의 3월 초반 모멘텀은 양호할 것으로 예상한다. 다만, 그간 동력을 제공했던 실적 이벤트가 마무리되어 가는 등 중반에는 다소 숨고르기 구간에 진입할 것으로 전망한다. 한국 기준 3/21에 마이크론의 실적 발표 컨퍼런스콜 전후로 주가 방향성이 나뉠 것으로 판단한다. 긍정적 부분으로는 전방 수요 개선에 대한 언급을 기대할 수 있겠으며, 부정적 부분으로는 HBM의 경쟁 심화에 대한 부분이 부각될 가능성이 있다.

2) 그래픽 DRAM(HBM) 수요 상향 지속
금월 수급데이터중 탑재량 측면에서 유의미한 점은 그래픽 DRAM의 탑재량 예상치가 3개월 연속 큰 폭 상향되었다는 점이다. 그래픽 DRAM의 24F 기준 대당 탑재량은 12월 +10.3%, 1월 +6.6% 상향조정 된 이후 2월 +16.1% 추가 상향 조정되었다. 올해부터 본격 판매되는 GPU 전반의 HBM 탑재량 증가 기조를 반영한 것으로 판단한다. 상기 요인을 고려한 24F DRAM 수요 Bit growith는 +16.3%(MOM +1.1%pt)로 소폭 상향조정 되었다. 24년 수요 성장률의 기여는 그래픽 DRAM이 무려 +60.3%로 가장 크다.

 

3월 투자전략: HBM 수혜 종목 더 찾기

 

기본적으로 3월 중순 실적 종료기에 접어들면서 종목 전반의 상승 보다는 주도 업종임에도 불구하고 주목받지 못했던 종목에 관심이 집중될 것으로 전망한다. HBM 대장주 들의 단기 추가 상승세가 매우 강해 신규 진입이 부담스러운 점도 사실이다. 앞선 데이터에서 언급했듯이 3개월 연속 그래픽 DRAM(HBM)에 대한 수요 전망치가 극적으로 상향조정 되고 있다. 결국 주도 업종인 HBM 관련주 내에 머물 신규 업체 발굴이 필요하다.

 

다소 식상하게 느껴질 수 있겠으나, 삼성전자와 SK하이닉스의 밸류에이션 차이가 과도하게 벌어져있는 상황이다. 당사의 판단에 따르면 삼성전자의 HBM 및 파운드리 방향성은 확립되었다. 무관심을 지속하기에는 아쉬운 주가라고 판단한다. 3월 반도체 업종 최선호주로 삼성전자를 제시한다.

 

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