DB금융투자 2024.07 AI Hype와 IT버블을 비교할 때 볼 지표

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DB금융투자 2024.07 AI Hype와 IT버블을 비교할 때 볼 지표

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

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DB [주식 문학 산책] AI Hype와 IT버블을 비교할 때 볼 지표 / 강대승 / 2024-07-05

✅엔비디아에 대한 반독점 조사로 재차 부각된 IT 버블과 현재 주식시장의 유사성
✅버블의 완숙 정도를 가늠해 볼 수 있는 지표: VC 투자와 마진계좌 잔액 규모
✅AI 성장에 대한 기대가 아직 주식시장에 존재하는 것으로 판단

 

엔비디아 반독점 소송 우려에 커지는 IT버블과의 유사성: 엔비디아가 반독점 조사의 대상으로 거론되면서 지금의 주식시장이 IT 버블과 유사하다는 의견이 힘을 얻고 있다. 90년대 말 최고의 위치에 있었던 마이크로소프트는 1998년 5월 반점법 위반으로 기소되었고, 2000년 4월 불법 행위를 했다는 점이 인정되었다. 2000년은 IT 버블이 무너지기 시작한 해이기도 하다. 미국 법무부는 지난 6월 6일 엔비디아의 반독점 행위 여부 조사에 착수하기로 했으며, 이번주에는 프랑스 당국의 엔비디아 기소 가능성도 제기되었다. 프랑스 규제 당국은 지난주 생성형 AI 경쟁 기능 의견 공개 문서에서 가격 조작, 생산 제한, 엔비디아 CUDA로 대표되는 플랫폼 독점 등 인공지능 칩 공급업체의 권력 남용이 경쟁을 제한할 수 있다고 밝혔다. 마이크로소프트의 성장이 반독점 소송 자체로 인해 제한되었다는 해석이 존재하는 만큼 향후 시장 변동성 가능성에 대한 시장의 관심도가 커질 수 있다.

 

닷컴버블의 또 다른 붕괴 요인 중 하나는 투자 자금의 감소: 현재의 상황이 IT 버블과 유사하다면 변동성 확대 가능성을 가늠하는 지표로 마진계좌 잔액과 VC 투자 규모를 살펴볼 것을 추천한다. 버블과 붕괴의 역사를 다룬 '광기. 패닉. 붕괴'에 따르면 버블이 형성되는 이유는 신용에 의해서이다. 풍부해진 신용이 그간 높은 성장을 기록한 자산에 몰리면서 버블이 만들어진다. 다만, 자산 가격 상승 및 업황 성장세 둔화 등으로 투자 자산으로부터 창출될 예상이익이 요구받는 원리금 상환보다 작아질 경우 투자자들은 투매자로 변하게 된다. 닷컴버블의 붕괴 원인 중 하나는 닷컴기업들의 수익모델 부재로 인해 나타났던 투매 현상이다. Venture One사에 따르면 지난 90년대 말에 설립된 미국 닷컴기업 중 20%가 초기단계 투자자들에게 아무런 수익도 주지 못했다. 2000년 1분기 이후 주식시장 상승이 둔화되었을 때, 미국 VC 투자 규모와 마진계좌 잔액은 빠르게 감소하는 모습을 보였다.

아직 AI 성장에 대한 시장의 믿음은 건재: AI 산업에 대한 VC투자와 마진계좌 잔액의 증가가 나타나고 있는 만큼 아직 급격한 하락을 걱정하기는 이르다고 판단한다. KPMG의 조사에 따르면 AI 기업으로의 VC 자금 유입은 증가하고 있으며, Pich Book의 데이터에 따르면 2024년 2분기 전체 VC 투자 규모는 1분기보다 커졌다. 미국 주식시장 참여자들의 마진계좌 잔액도 여전히 증가 중이다. 다만, IT 버블 당시와 같이 AI 기업의 수익성에 대한 의문이 제기되고 있다는 점을 참고할 필요가 있다. WSJ에 따르면 Inflecion A와 IMblue 등 AI 서비스 기업들 중 아직 수익 모델을 확보하지 못한 경우가 많다. 또한,  SnowFlake 등 상장 AI 서비스 기업들이 최근 적자를 기록하기도 했다. 시장의 AI 산업에 대한 투자 심리 전환을 파악하기 위해 미국 VC 투자 규모와 마진 계좌 잔액 규모를 계속해서 트래킹 해나갈 필요가 있다.

 

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