삼성증권 [경제리포트] 2025.09 9월 FOMC의 시사점: Not too dovish, Not too hawkish: 절묘한 균형

---

삼성증권 [경제리포트] 2025.09 9월 FOMC의 시사점: Not too dovish, Not too hawkish: 절묘한 균형

 

매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다.

---

삼성증권 [경제리포트] 9월 FOMC의 시사점: Not too dovish, Not too hawkish: 절묘한 균형 / 허진욱 / 2025-09-18

✅당사 예상대로 25bp 금리 인하와 함께, dot-plot을 통해 연내 2회의 추가 인하도 비교적 명확히 시사. 파월 의장은 위험 관리 차원의 보험성 인하임을 강조.
✅연착륙 기조에서의 insurance cuts은 지난해와 같이 금융시장의 risk-on 모드를 유지시키는 반면, 장기 금리의 점진적인 반등과 달러화 약세 지속을 유발할 것.

관심이 집중되었던 9월 FOMC에서 당사의 예상대로 25bp 금리 인하와 더불어 사실상 10월과 12월에 3연속 추가 인하 힌트도 비교적 명확하게 제공되었다. 9월 FOMC를 앞두고 시장 참여자들의 관심은 기정사실화된 25bp 인하보다는 1) 혹시 모를 50bp 인하 가능성과 2) 10월 인하에 대한 힌트 여부에 집중된 상황이었다. 파월 의장은 노동시장의 하방 리스크 확대가 금리 인하의 주된 배경임을 수차례 강조하면서, dot-plot을 통해 올해 남은 두 차례(10월과 12월)의 FOMC에서 추가 2회의 금리 인하가 단행될 가능성이 높음을 시사했다. 한편, 예상대로 새로 임명된 Miran 이사는 50bp 빅 컷을 주장하는 소수 의견을 제시했다.

ㆍ 경제 전망 수정(’25~27년 성장률 상향 조정): 3개월 전 전망에 비해, 성장률 전망이 상향 조정되고, 실업률과 물가 전망은 대체로 유지됨. ’25~27년 경제성장률(4Q, 전년 대비 기준) 전망치가 각각 1.6%, 1.8%, 1.9%(기존 1.4%, 1.6%, 1.8%)로 상향 조정됨. 인플레이션의 경우, 올해 headline과 core PCE 물가 전망은 각각 3.0%와 3.1%로 유지된 반면, 내년 전망치는 각각 2.6%(기존 2.4%씩)로 상향 조정됨. ’25~27년 말 실업률은 각각 4.5%, 4.4%, 4.3%(기존 4.5%, 4.5%, 4.4%)로 대체로 유지됨.

ㆍ Dot-plot 변화(올해 추가 2회 인하 시사): 시장의 관심이 가장 집중되었던 올해 예상 금리 인하 횟수는 당사 예상대로 추가 2회 인하(기존 추가 1회 인하)로 수정됨. 반면, ’26년과 ’27년 금리 인하 횟수는 기존 1회씩으로 유지됨(terminal rate 3.1%). 올해의 경우, 19명 중 9명이 추가 50bp 인하, 2명이 추가 25bp 인하, 1명(Miran으로 추정)이 추가 125bp 인하를 주장하였고, 6명은 연내 동결, 1명(non-voter로 추정)은 9월에 동결을 지지한 것으로 나타남.

ㆍ 파월 의장 기자회견 주요 내용: 이미 8월 22일 잭슨홀 연설에서 언급한 대로, 최근 노동시장의 하방 리스크가 급격히 확대된 것이 이번 금리 인하의 주된 배경이라고 강조. 파월 의장은 기자회견에서 노동시장의 “하방 리스크”를 최소 8번 이상 반복함. 특히, 이번 금리 인하의 성격을 “Risk management cut”이라고 규정. 이는 사실상 insurance cuts과 동일한 의미로서, "경기 침체를 우려하지는 않지만, 혹시 모를 tail-risk를 방지하기 위한 위험 관리 차원의 보험성 인하"임을 시사.

가장 인상 깊었던 부분은 파월 의장이 이번 기자회견 내내 과도하게 dovish하지도, 그렇다고 과도하게 hawkish하지도 않는 균형감을 유지하기 위해 주력한 부분이다. 이는 이미 금융시장에 상당 부분 선반영된 연내 3연속 금리 인하 기대를 충족시키는 동시에, 자칫 불필요한 경기 침체나 독립성 훼손 우려를 불식시키기 위함이다.

 

---