자본추적자

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.05 하반기 찾아올 의외의 강세장, 채권 수익률곡선 변화 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 하반기 찾아올 의외의 강세장 - 채권 수익률곡선 변화, 강현기, 2023-05-29 ■ 미국 부채 한도 협상 타결 이후 장단기 금리차 확대 가능성 점증 ■ 지금처럼 Cost Push 인플레에서 장단기 금리차 확대될 때 주식시장 상승한다는 점 주목 ■ 올해 하반기 주식시장이 의외의 강세장을 맞이하리라는 의견을 유지 미국의 부채 한도 협상이 타결된 이후 재정정책에 대한 기대가 줄어든 반면 오히려 통화정책에 대한 기대는 높아졌다. 해당 현상이 기존까지의 여러 요인과 융합하여 채권 수익률곡선 변화에 따른 장단기 금리차 확대 가능성을 불..

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.05 하반기 찾아올 의외의 강세장, 부활하는 사이클 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 하반기 찾아올 의외의 강세장, 부활하는 사이클, '실질 유동성'의 반격, 강현기, 2023-05-21 ■ 오스트리아학파의 경기변동 이론으로 대변되는 금융 및 경제의 사이클이 근래 부활 ■ 기준금리와 자연이자율의 관계에 따라 주식시장이 움직인다는 점을 주목 ■ 현재 진행되고 있는 금융 및 경제의 사이클 상승을 선제로 반영하며 주식시장은 오를 것 요즘 금융 및 경제에서 특징적인 점은 사이클이 부활하고 있다는 것이다. 큰 폭의 하락(상승) 이후 큰폭의 상승(하락)이 이어지는 상황이다. 이와 같은 사이클의 부활이 올해 하반기 주식시장에 어떤..

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.05 세상을 움직이는 힘, '실질 유동성'의 반격 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 세상을 움직이는 힘, '실질 유동성'의 반격, 강현기, 2023-05-01 ■ 뱅크런 문제 대두 이후 연준 총자산은 지난 3월 초부터 현재까지 2,230억 달러 증가 실질 유동성은 명목 유동성에서 인플레이션 효과를 차감한 것이다. 이는 전체 유동성 중 물가 상승에 필요한 부분을 제외하고 경제주체가 실거래에서 사용할 수 있는 통화량을 측정하는 수단이다. 실질 유동성은 밀턴 프리드먼과 안나 슈워츠의 연구에 의하여 경제 및 금융의 영향력이 입증된 바 있다. 이것이 세상을 움직이는 방식은 다음과 같다. 만약, 명목상 시중에 풍부한 자금이 있더..

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.04 전술적 모멘텀과 전략적 가치 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 전술적 모멘텀과 전략적 가치, 강현기, 2023-04-23 ■ 모멘텀 주식 강세는 물가상승률이 낮아지는 올해 6월까지 이어질 수 있을 것 현재 주식시장의 방향에 대해서는 대중의 의견이 모이고 있는 것 같다. 상승 쪽이다. 다만, 그 내부의 종목 선택에 있어서는 견해가 나뉘고 있다. 장세가 바닥을 쳤다는 인식에 따라 가치주의 매력이 커지는 듯하지만, 톡톡 튀는 개별주가 다수 출현하는 현상도 간과하기 어렵기 때문이다. 지금의 장세에서 포트폴리오 구성에 관한 생각을 정리할 필요가 있다. 결론부터 말하면 전술적 모멘텀과 전략적 가치를 결합한 바벨 형태를 추천..

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.04 몽골 기병 전술로 시장 주도주 찾기 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 몽골 기병 전술로 시장 주도주 찾기, 강현기, 2023-04-16 ■ 주식시장이 상승장에 접어들 경우 그 내부적으로는 주도주를 갖추게 될 것 주식시장이 상승장에 접어들 경우 그 내부적으로는 주도주를 갖추게 된다. 통상 주도주는 상승장 동안 여러 종목 중에서 가장 높은 수익률을 기록한다. 투자자의 입장에서는 이를 찾아내는 것이 관건이다. 여기서 몽골 기병전술을 활용하여 주도주를 찾아낼 수 있다. 우선 몽골 기병 전술을 살펴보자. 특히 주목하는 것은 그들 군대의 이동 방식이다. 과거 칭기즈칸의 몽골군은 적을 향하여 이동할 때 여러 경로를 통해 움직..

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.04 비트겐슈타인의 지혜를 빌려보자 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 비트겐슈타인의 지혜를 빌려보자, 강현기, 2023-04-09 ■ 인간은 미래를 직선으로 전망하는 오류를 일으킨다는 점을 염두에 둘 필요 한동안 철학 관련 도서들을 탐독한 적이 있었다. 그중 비트겐슈타인의 논리 철학 논고'를 읽으며 좌절감에 빠졌던 기억이 난다. 다만, 그의 주장 중 몇 가지는 지금도 필자의 뇌리에 남아서 세상을 바라보는 잣대가 되어주는 것이 있다. 비트겐슈타인은 “인간은 미래를 직선으로 전망한다"고 말했다. 사람은 현재 상황이 앞으로도 이어진다고 생각하는 경향이 강하다는 것이다. 이러한 점은 최근 수개월간 세간의 주식시장 전망에서도 ..

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.03 수급 동력 3종 세트가 곧 도착합니다 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 수급 동력 3종 세트가 곧 도착합니다, 강현기, 2023-03-26 ■ 미국 연준의 금리인상 정점론이 대두하며 시중금리 내림세 세간에서 들여오는 소식만을 놓고 보면 주식시장을 포함한 금융시장 전반은 바람 앞에 등불인 듯 보인다. 과거 대형 위기를 연상하게 만드는 뱅크런 등의 문제가 터져 나오기 때문이다. 그러나 이 같은 우려의 목소리와 달리 주가는 의외로 견조하다. 마치 수 주 동안 평이한 일상이 이어졌던 것처럼 KOSPI는 2,400pt를 중심으로 소폭의 등락만을 보였을 뿐이다. 이는 KOSPI가 지난 기간 역실적장세를 거치며 펀더멘탈 부진..

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.03 크레딧 리스크 소강과 달러 유동성 확대 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 크레딧 리스크 소강과 달러 유동성 확대, 강현기, 2023-03-19 ■ SVB 및 CSB 사태는 인플레가 펀더멘탈에 영향을 준 개별 사례로 이미 가격에 반영 금융시장의 가격 관점에서 크레딧 리스크는 다음과 같이 설명할 수 있다. “(크레딧 리스크 발생) 사전에 시장 참여자들이 잠재된 문제를 포괄적으로 예상하여 가격이 하락한 이후 (크레딧 리스크 발생) 사후 펀더멘탈의 부진이 실제로 확인되며 한 번 더 가격이 흔들리는 현상이다" △ 만약, 크레딧리스크 발생 사후 발견된 펀더멘탈의 실제 부진이 기존의 예상을 넘어서는 것이라면 금융시장은 심각한..

DB금융투자 [자산의 샘] 2023.02 올해 더 기대되는 Permanent Portfolio 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [자산의 샘] 올해 더 기대되는 Permanent Portfolio, 강현기, 2023-02-07 ■ 지난 2022년은 Permanent Portfolio에게 끔찍한 한 해였음. 최대하락폭을 새롭게 기록 Permanent Portfolio는 정적자산배분 전략의 한 가지로 1년에 1회 주식, 현금, 금, 장기국채에 각각 25%씩 할당하여 투자하는 방법이다. 해당 전략은 2022년에 실망스러운 결과를 안겨줬지만, 2023년 올해부터는 다시 양호한 성과를 나타낼 것으로 전망한다. 우리 시대의 금융환경이 Permanent Portfolio에 유리하..

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.01 연준의 피봇은 되려 주가를 떨어뜨릴까 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 연준의 피봇은 되려 주가를 떨어뜨릴까, 강현기, 2023-01-25 ■ 중앙은행이 기준금리를 내릴 경우 주식시장이 변동성을 확대할 수 있다는 우려가 존재 최근 투자자에게는 한 가지 걱정거리가 생긴 듯하다. 향후 주요국 중앙은행이 기준금리를 내릴 경우 주식시장이 다시금 변동성을 확대하며 부침을 겪을 수 있다는 점이다. 일반적으로 중앙은행이 기준금리를 인하하는 시기는 대체로 경기가 부진했다. 무너진 경기를 회복시키기 위한 수단으로써 중앙은행은 완화적인 통화정책을 사용했다. 이때 주식시장은 부진한 경기를 반영하며 하락했다. 현재 금융시장에 녹아있는..

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.01 동서양의 장세 판단법에 비춰보면 (2) 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 동서양의 장세 판단법에 비춰보면 (2), 강현기, 2023-01-15 금일은 동서양의 장세 판단법에 한국의 주식시장을 비춰보는 두 번째 시간으로 서양의 방법을 적용해 보고자 한다. 이는 앙드레 코스톨라니가 그의 저서 '돈 뜨겁게 사랑하고 차갑게 다루어라'에서 언급한 코스톨라니의 달걀이 대표적이다. 직전 시간에 살펴봤던 동양의 장세 판단법인 우라가미 구니오의 주식시장 사계절은 매크로 환경에 관한 패턴 인식의 형태였다. 반면, 코스톨라니의 달걀은 주식시장의 분위기를 경험칙으로 평가하는 방식이다. 여기서 투자자가 관심을 가지는 것은 주가가 하락을..

DB금융투자 [전략의 샘] 2023.01 동서양의 장세 판단법에 비춰보면 (1) 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 동서양의 장세 판단법에 비춰보면 (1), 강현기, 2023-01-08 ■ 현재 한국 주식시장은 역실적장세의 중반에 위치 새해 첫 주 들어서 주식시장은 특이한 움직임을 보이고 있다. 며칠간 주가가 급락하는가 싶더니 이윽고 강한 반등이 나타났다. 주식시장의 현재 상황과 다음 국면에 대한 관심이 높아질 수 있는 시기다. 이에 동서양의 장세 판단법에 한국 주식시장을 비춰보고 이후를 예단하고자 한다. 오늘은 그 첫 번째 시간으로 동양의 장세 판단법을 적용해보겠다. 동양의 장세 판단법은 우라가미 구니오의 주식시장 사계절이 대표적이다. 이에 따르면 주식..

DB금융투자 [전략의 샘] 2022.12 호황은 좋지만 불황은 더 좋다 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 호황은 좋지만 불황은 더 좋다, 강현기, 2022-12-18 ■ 역사적으로 KOSPI의 주요 하락장 직후 1년 차 수익률은 평균 97.29% KOSPI는 어느덧 1년이 넘는 하락장을 이어가고 있다. 얼마 전까지만 하여도 주식시장에서는 포모(FOMO, fear of missing out)라는 단어가 유행하며 누군가가 달콤한 수익률을 누리고 있다는 얘기가 만연했다. 주식시장은 금방이라도 우리를 큰 부자로 만들어줄 것만 같아 보였다. 하지만 어느 순간부터 이곳은 우리에게 고통을 안겨주는 괴수처럼 움직였다. 올 한 해 주식시장에 머물렀던 투자자의 심신은 지..

DB금융투자 [전략의 샘] 2022.12 딱 10년 전과 반대로 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 딱 10년 전과 반대로, 강현기, 2022-12-04 ■ 지금부터 10년 전 주식시장과 많은 부분에서 반대로 흘러갈 가능성 존재 오늘날 투자자에게 10년 전 주식시장은 일정한 깨달음을 준다. 앞으로 다가올 미래가 당시와 유사하기 때문이 아니라 많은 부분에서 반대로 흘러갈 가능성이 있기 때문에 그렇다. 금일은 이에 대하여 논하고 투자전략의 관점에서 힌트를 얻어보도록 하겠다. 지금부터 10년 전인 2012년 무렵에는 글로벌 디플레가 찾아오며 저금리 환경이 고착됐다. 이에 따라 주식시장에서는 두 가지 주요한 움직임이 나타났다. ■ 2012년 무렵에는 저금리 환경..

DB금융투자 [전략의 샘] 2022.11 대중적 믿음에 대한 반론 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 대중적 믿음에 대한 반론, 강현기, 2022-11-21 ■ 현재 대중적 믿음은 올해보다 내년에 경기가 더 부진할 것이라는 점 최근까지 금융시장에서 형성되고 있는 가장 기본적인 가정 중 하나는 올해보다 내년에 경기가 더 부진할 것이라는 점이다. 공신력있는 기관에서는 모두 같이 2022년 대비하여 2023년 경제 성장률을 낮춰서 발표하고 있다. 예를 들어 IMF가 직전 발간한 경제 전망 자료(World Economic Outlook, October 11, 2022)에서는 세계 경제가 2022년 3.2%에서 2023년 2.7%로 하향될 것이라 예측하고 있다. ..

DB금융투자 [전략의 샘] 2022.09 비이성적 냉각 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 비이성적 냉각, DB금융투자, 강현기 2022-09-25 사실 당면한 주식시장 주변 상황을 가늠해보면 좋은 일보다 나쁜 일이 더 많다는 것을 인정할 수밖에 없다. 미국 연준의 그칠 줄 모르는 금리 인상은 그 정점이 언제인지 가능하기 어려워졌다. 이에 따라 여타국의 중앙은행들도 금리 인상 기조를 쫓으며 움직이게 됐다. 인플레이션과 더불어 가파른 금리 인상으로 전 세계 소비자들은 지갑을 닫고 있다. 각박해진 상황에서 주요국은 자국 우선주의를 내걸며 철저한 경제 보호로 돌아섰다. 이에 따라 지금보다 더 큰 대형 위기가 찾아올 수 있다는 말이 심심치 않게 들려온다. 다만 ..

DB금융투자 [전략의 샘] 2022.09 높아질 금리 낮아질 물가 사이 매수매도 추천은 아니며 기관의 투자논리를 엿보기 위해 기록을 남깁니다. [전략의 샘] 높아질 금리 낮아질 물가 사이의 주식시장 과거 아서 번스 시대에 연준이 남긴 정책 실패 때문일까? 현재 제롬 파월 연준 의장은 좀처럼 물가에 대한 긴장의 끈을 놓지 않고 있다. CPI가 전년동월비 기준으로 정점에서 내려오고 있음에도 불구하고 근원 CPI 증가율이 재반등한다는 이유로 고강도 긴축을 이어갈 뜻을 피력하고 있다. 다가오는 9월 FOMC(09.21~09.22)에서 미국 연준은 경제 주체가 부담을 느끼는 수준(자이언트 또는 울트라 스텝)으로 기준금리를 인상할 수 있는 것이다. 이는 그다음 FOMC에서도 마찬가지일 수 있다. 다만, 간과할 수 ..

출처. DB금융투자, [전략의 샘] 상승의 속도에 대한 고민, 강현기, 2022-08-16 https://www.db-fi.com/research/research/re_StockAll_lst.do DB금융투자, [전략의 샘] 상승의 속도에 대한 고민 우리는 한국 주식시장의 상승을 전망하고 있다. 이러한 견해는 유지한다. 다만, 그 상승의 속도에 대해서는 고민이 있다. 최근 1개월 남짓 보여준 주식시장의 빠른 상승 움직임이 이어질 수 있는 환경인지에 대해서 투자자 모두가 진지하게 생각해봐야 한다. 우리가 한국 주식시장의 상승을 전망하면서 내재가치 증가의 요인으로 지적한 것은 세 가지였다. 1) 물가상승률 정점 2) 달러 일방 강세 완화, 3) 중국 부양책 등이다. 이들 대부분은 이뤄지고 있다. 7월에는 유..